东吴证券:首予映客(03700)“买入”评级 目标价2.91港元

作者: 陈宇锋 2022-05-05 09:31:01
东吴证券预计映客(03700)2022-24年经调整EPS为0.24/0.27/0.30元。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,首予映客(03700)“买入”评级,看好其产品开发和商业化方面的能力,预计2022-24年经调整EPS为0.24/0.27/0.3元,参考直播行业和社交行业海外公司平均估值,予2022年10倍PE,目标价2.91港元,当前价格具备性价比。

事件:公司2021年实现收入92亿元,同比增85%,其中社交产品和相亲产品分别实现收入57/6亿元,同比增276%/48%,贡献主要增量,经调整归母净利润实现4.5亿元。

主要观点如下:

直播领域沉淀和强大中台共同支撑公司新战略发展。

一方面,映客直播作为行业技术领先、用户粘性较强的直播平台,其稳定现金流支持公司在新领域的探索。另一方面,公司2020年搭建的“开海”中台体系通过提升公司产品研发效率、增强产品变现能力,为公司多产品、多赛道、多市场战略提供技术支持。此外,公司内部赛马、合伙人制、强调项目盈利周期考核等机制设计也有利于产品的创新。

陌生人社交、云相亲和海外市场将持续贡献增量

(1)陌生人社交:行业大盘稳定,但细分领域仍有机会,该行看好以Soul、积目等为代表的增值服务模式的长期发展。公司通过多产品战略实现突围,充分验证公司强中台机制下的商业化能力。

(2)云相亲:需求驱动和疫情催化下,国内在线婚恋交友市场仍有增长空间。对缘基于映客直播技术和商业化经验,增长和商业化节奏良好,未来在线上线下活动等方式均存在商业化变现机会。新产品“超级喜欢”实现线上线下相亲场景闭环,改善线上相亲真实性弱的问题,有望为公司相亲业务贡献新增量。

(3)出海:海外社交市场竞争激烈,但细分赛道、新兴市场仍有机遇。如付费社交互动阅读市场,根据艾瑞咨询,2021年中国网络文学出海市场规模预计达31亿元,同比增长172%。该行看好公司现有经验和资源在海外市场的复用,在2021年模型初步跑通的情况下2022年进一步提高市场份额,并有效带动业绩增长。

对标Match和赤子城,公司前景可期。Match是欧美在线约会行业巨头,赤子城科技是国内主要出海社交产品公司,二者既是公司社交产品出海的主要竞争对手,也可为公司发展提供不少借鉴之处。

(1)发展路径对比:三者均通过收购/自研扩充社交产品矩阵,驱动收入增长。其中Match收购上投入更多,其产品矩阵包揽多个头部标的。

(2)用户资产对比:用户规模相比Match仍有差距,但其基于虚拟礼物的收费模式用户付费更深。

(3)财务对比:商业模式限制使映客盈利能力弱于Match,但长期看毛利率和费用率仍有优化空间。

风险提示:新赛道进入不及预期、海外市场社交赛道竞争激烈、海外市场法规或政策变化不及预期。

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