东吴证券:维持时代电气(03898)“买入”评级 新能源车IGBT订单饱满

东吴证券维持时代电气(03898)此前盈测,2022-24年归母净利润分别为24.3亿元/26.3亿元/28.5亿元。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持时代电气(03898)“买入”评级,整体业务发展势头良好,维持此前盈测,2022-24年归母净利润为24.3亿元/26.3亿元/28.5亿元,同比+20%/+8%/+8%,对应现价(4月27日收盘)PE为12倍/11倍/10倍。

事件:2022年Q1公司实现营业收入25.45亿元,同比增长22.29%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长31.01%。整体业绩符合该行预期。

东吴证券主要观点如下:

新兴装备业务:高增速开始兑现,盈利水平提升。2022Q1,公司新兴装备业务营收7.31亿元,同比增长132.77%,其中功率半导体为重要驱动因素,实现营收3.75亿元,同比增长124.99%。新能源电驱收入1.83亿元,同比增长306.96%。公司并未详细披露分部盈利水平,但考虑到二期转固顺利推进、产能利用率提升、叠加行业景气度高企,整体功率半导体业务毛利率有较为显著的改善。

轨交装备业务:一季度微增,全年有望受益稳增长。2022Q1,公司轨交装备业务营收17.71亿元,同比增长2.79%。公司对疫情的影响进行了评估,目前看,轨交、新能源的下游供应链均有一定程度影响,但整体可控。考虑到下游客户分散,供应范围较广,局部地区的调整影响有限,仍然维持原先的经营计划。

新能源车IGBT订单饱满,首提交付70万台。公司在新能源车IGBT领域具备较强的技术积累,属于国内领先企业,且基于IDM模式,拥有较大规模可控的产能。随着二期封测设备的到位,产能利用率有望进一步提升。公司基于截至业绩会时的在手订单评估,2022年公司落实的车规IGBT交付水平有望超过70万台。除了新能源车,公司在轨交、电网等领域也处于领先地位,预计将继续维持高份额。

碳化硅芯片产线升级,扩产能以迎接新需求。4月13日,公司发布公告称,拟投资4.616亿元人民币,项目建设期24个月,进行碳化硅芯片生产线技术能力提升。项目达产后,将现有平面栅碳化硅MOS芯片技术能力提升到满足沟槽栅碳化硅MOS芯片研发能力,将现有4英寸碳化硅芯片线年10000片/年的能力提升到6英寸SiC芯片线25000片/年。该行认为公司在碳化硅领域具备竞争优势,且动作较为积极,有望受益于行业中远期的碳化硅需求增长。

风险提示:IGBT业务拓展不及预期风险,宏观经济及行业政策变化风险,关联交易占比较高风险

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