东吴证券:维持比亚迪电子(00285)“买入”评级 组装业务盈利承压

东吴证券将比亚迪电子(00285)2022-23年归母净利润调低为24.3亿元(-20.2亿元)、32.1亿元(-30.9亿元)。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持比亚迪电子(00285)“买入”评级,考虑到组装业务毛利率缓解进展低于预期,手机等消费电子大盘需求较弱,2022-23年归母净利润预测下调为24.3亿元(-20.2亿元),32.1亿元(-30.9亿元),新增2024年归母净利润预测为41.9亿元,同比+5%/+32%/+31%,对应现价PE12/9/7倍。

事件:公司2021年营收890.57亿元,同比增长21.8%,归母净利润23.1亿元,同比下滑57.6%。2022Q1营收20.9亿元,同比增长5.24%,归母净利润1.8亿元,同比下滑77.7%。收入端符合该行预期,利润端低于预期,主要由于组装业务下游需求不足,导致稼动率偏低,未能实现较好的毛利率水平。

东吴证券主要观点如下:

组装业务:关注稼动率恢复情况。2021年全年,组装业务实现营收559.77亿元,同比增长79.69%,主要是北美大客户产品开始放量。疫情反复扰动,全球供应链不稳定,缺芯少料情况严峻,客户端产品需求出现较大问题,公司维持低稼动率,导致毛利率未能达到此前预期。一季度表现仍然较弱,展望2022全年,稼动率改善仍需时间,长期看毛利率将修复到合理水平。

零部件业务:利润率基本维持,出货量关注行业大盘。2021年全年,零部件业务营收156.55亿元,同比下滑10.88%。零部件营收结构基本稳定,整体营收端受到行业大盘需求影响较大,原有安卓客户有一定压力,增量主要来自新客户(联想、谷歌)等的导入。行业整体格局稳定,毛利率远期有望持平。

智能产品业务:新型烟草关注海外增量。2021年全年,公司智能产品业务营收124.45亿元,同比增长31.33%。新型烟草业务方面,由于国内市场需求增速趋缓,叠加公司验证进度较慢,整体收入增速表现不及预期。展望2022年,国内电子雾化市场由于口味烟禁令政策,需求不确定性加剧。公司中远期增长需要关注海外进展。2022年公司HNB整机ODM项目将落地。

汽车智能系统业务:新能源车市场维持高增速,配套母公司实现高增长。2021年,公司汽车智能系统业务营收37.7亿元,同比增长107.47%,22Q1维持高增速。公司布局智能驾驶、智能座舱、车载电器、控制器、内外饰件等领域,有望通过深度绑定母公司受益,成为主要增长点。

风险提示:大客户依赖风险;电子烟业务不及预期风险;电子烟政策风险;智能手机出货量不及预期风险。

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