瑞银：蒙牛乳业(02319)增长势头保持 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，蒙牛乳业(02319)增长势头保持，持续的经营利润率扩张、业务组合改善及更强股东回报应推动进一步重估，维持“买入”评级及目标价22港元。

瑞银近日与蒙牛乳业管理层交流，管理层重申2026财年指引为收入录高单位数同比增幅，经营利润率至少达8%，对明年维持稳健销售增长看法正面，并预期经营利润率可再扩张30至50个基点，中期目标仍是收入重回1,000亿元人民币以上水平，并以更高附加值业务带动更多元化组合。

该行指出，在液态奶产品中鲜奶继续跑出，录得约30%增长，而低温酸奶则恢复增长，特仑苏定价及销售复苏亦好于预期。奶粉保持强劲势头，由Bellamy's带动增长逾50%;芝士产品录得双位数增长，国际业务亦录得双位数增长。整体增长组合正逐步由传统液态奶转向芝士、奶粉、雪糕、国际及医学营养等更高附加值业务，支持组合改善及利润率扩张。

管理层预期未来两至三年原奶供求趋紧，带动价格温和回升;资本开支明年维持约20亿元人民币的克制水平，强劲自由现金流为进一步改善派息及股东回报提供空间。