浦银国际:维持李宁(02331)“买入”评级 目标价升至87.6港元

浦银国际认为,李宁(02331)2H22来自利润的压力要远大于收入。

智通财经APP获悉,浦银国际发布研究报告称,维持李宁(02331)“买入”评级,出于对2023年相对谨慎乐观的态度,2023/24E盈利预测基本不变,考虑到市场情绪的大幅好转将推动估值中枢上移,目标价上调至87.6港元。公司管理层表示,12月零售流水同比下滑幅度大于11月。考虑到收入下滑可能带来的负杠杆效应,该行认为其2H22来自利润的压力要远大于收入。

该行提到,值得庆幸的是,李宁的流水在进入2023年1月后有显著的好转。回看2022年12月,不同地区和营业形式受疫情冲击的程度也有所不同,北方城市大于南方;高线城市大于低线;直营门店大于批发。以上趋势使李宁在12月受疫情影响大于行业整体,但同时也可能使其主要市场的疫情相对竞品更早达到峰值,从而在2023年见证更快的反弹。

报告中称,截止12月底,公司渠道库销比(相比于6月底不到4x;9月底略高于4x)有所上升,但仍维持相对健康的水平(4-5x)。公司会在1Q23维持较高的折扣水平,希望将渠道库存降到更低的水平。该行认为,李宁相对其他国产品牌更健康的库存水平,也有将帮助其改善零售折扣率、批发收入增速和毛利率,以期较同业更早回到正常水平。

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