中银证券:疫后中高端服饰与体育板块恢复弹性或较好 荐安踏体育(02020)等

借鉴海外市场经验,美国、欧洲防疫政策放开后,零售迎来较大幅度反弹,中高端服饰与体育板块恢复弹性较好。

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,借鉴海外市场经验,美国、欧洲防疫政策放开后,零售迎来较大幅度反弹,中高端服饰与体育板块恢复弹性较好。日本放开时间略晚于欧美,奢侈品、体育板块恢复迅速。疫情严重阶段后服装各子行业龙头公司股价均有所修复,运动、高端服饰表现较好。投资建议:1)防疫政策调整后体育服饰基本面将率先恢复,2)全球高端消费景气度较高,估值快速修复且长期表现较好,3)大众休闲龙头在防疫政策调整后情况逐渐改善。

中银证券主要观点如下:

2020-2022年疫情反复背景下我国零售环境整体呈现波动趋势。

自2020年1月疫情出现,国家出台隔离管控政策,线下零售受疫情影响冲击较大。2020年5-12月疫情管控取得良好效果,零售保持恢复趋势。2021年1-6月,疫情短期改善,社零/服装零售累计同比增长23.0%/33.7%。2022年3月开始随着疫情进一步反复,全年零售持续受到冲击,1-11月服装零售额累计同降5.8%。

美国防疫政策放开后,零售迎来较大幅度反弹,中高端服饰与体育板块恢复弹性较好。

2021年3月美国防疫政策逐步放宽,社零/服装零售增长19.64%/45.99%,2021年底进一步放开。大众休闲复苏后业绩短期内有提升,H&M于2021年3-5月收入同增219.55%。中高端服饰复苏呈现差异,Hanesbrands2021年1-3月收入同增31.54%,VF2021年4-6月收入同增128.03%。童装复苏迹象明显, Carter’s2021年4-6月收入同增40.08%。体育龙头在政策放开后收入大幅复苏, NIKE 2021年3-5月北美收入同增141%。

欧洲各国防疫政策优化略有差异,复苏与美国相似。

法国最先于2020年4月底公布解封方案,零售数据有所回升。2021年2月英国宣布分阶段解封,欧洲零售同比增速迎来小高峰。2021年11月到2022年初,随着各国完全放开,消费进一步复苏。大众休闲收入稳健恢复,与美国类似,GAP在2021年2-7月欧洲市场收入开始恢复。中高端服饰在防疫政策放开后复苏幅度较大,VF集团2021年4-6月欧洲市场收入同增125.77%。政策放开后体育服饰欧洲收入大幅复苏,NIKE 2021年3-5月欧洲收入同增124%。

日本防疫政策放开时间略晚于欧美,奢侈品、体育板块恢复迅速。

2021年9月起,日本防疫政策逐步宽松化,10月日本社零由负转正。2022年3月-2022年10月,日本全面解除疫情管控措施,服装零售额增速显著提高。大众休闲收入恢复较为平稳,2020年下半年日本疫情改善,迅销日本地区收入6-8月收入同比增长21.04%,2022年3月全面放开后进一步恢复。奢侈品随疫情好转收入恢复迅速,LVMH提前于政策率先复苏,2021上半年收入大幅反弹。

疫情严重阶段过后后服装各子行业龙头公司股价均有所修复,运动、高端服饰表现较好。

奢侈品行业景气度高,疫情严重阶段过后快速恢复,股价与基本面同步修复。LVMH凭借自身品牌优势快速复苏, 2020年3月18日至2022年1月5日股价上升256.68%。运动品牌在疫情严重阶段后股价快速修复, NIKE股价从2020年3月23日到2021年8月5日上升179.83%,体现较强股价修复弹性。大众休闲龙头疫情严重阶段过后触底反弹,2021年2月Fast Retai股价达到历史最高,股价先于基本面率先修复。

投资建议:1)防疫政策调整后体育服饰基本面率先恢复,重点推荐安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368)。2)全球高端消费景气度较高,估值快速修复且长期表现较好,重点推荐:比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、波司登(03998)、歌力思(603808.SH)。3)全球大众休闲龙头在防疫政策调整后情况逐渐改善。重点推荐:海澜之家(600398.SH)、太平鸟(603877.SH)、森马服饰(002563.SZ)。

风险提示:线下消费复苏不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上涨。

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