光大证券:下调中芯国际(00981)评级至“增持” 三季度业绩增速或将放缓

光大证券预测中芯国际(00981)2022-24年归母净利润为17.69/19.68/23.99亿美元。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,下调中芯国际(00981)评级至“增持”,因考虑到半导体景气度下行等,但扩产进度符合预期,2022-24年归母净利润预测为17.69/19.68/23.99亿美元(同比增4%/11%/22%)。公司2Q22实现收入19.03亿美金,毛利率39.4%,二者皆超指引。短期看扩产或使产能利用率和盈利能力承压,但中长期来看,由于我国的芯片自给率仍然较低,其产能储备将在国产替代背景下充分受益。

该行预计,3Q22公司业绩增速放缓,4Q22产能利用率或将下滑:2Q22晶圆收入环比增长5%,其中出货量和ASP都各自环比小幅提升2.5%。该行预计受下游景气度下行影响,2H22公司整体ASP进一步提升的压力较大,其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降,而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健。

产能利用率方面,公司指引3Q22产能利用率仍将维持高位,但4Q22根据客户情况判断,产能利用率或将出现下滑。公司年初指引22年新增约当8寸产能130-150K/M,截至2Q22已新增53K/M,2H22产能将进一步释放,因此该行认为2H22公司收入的主要驱动力将来自产能的增加。考虑到3Q22还将完成部分岁修后,公司指引3Q22收入环比增速空间在0%-2%,毛利率区间38%-40%,与2Q22相对持平。

报告提到,公司积极扩产,有望受益于国产替代的长期增长逻辑:根据公司已公布的扩产规划,未来5年内公司约当8寸产能将翻倍。短期来看,由于半导体行业景气度的波动,快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压;但中长期来看,由于我国的芯片自给率仍然较低,公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益。

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