华泰证券:维持奈雪的茶(02150)“买入”评级 目标价15.48港元

作者: 杨万林 2021-11-24 10:04:38
华泰证券预计奈雪的茶(02150)21-23年净利润为-0.7/4.86/8.37亿元。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持奈雪的茶(02150)“买入”评级,预计21-23年净利润为-0.7/4.86/8.37亿元(前值1.32/5.95/8.45亿元),基于DCF估值法(假设WACC为9.73%,永续增长率为1.6%),予目标价15.48港元(前值18港元)。

华泰证券主要观点如下:

扩张势头不减,但经营杠杆高,短期盈利仍有挑战

奈雪的茶披露2021年三季度运营情况及盈利预警,本季度公司净新增门店90家(其中,标准店3家关停、17家转为PRO店,PRO新开93家)且公司认为受益于更多可选优质门店位置可供选择,公司预计全年有望新开大约350家奈雪的茶门店。但受到疫情反复及消费需求偏弱影响,公司三季度8月份以来收入增长表现偏弱,且由于经营费用支出较为刚性(人工开支、门店运营开支等),公司预计全年经调整后净利润或出现亏损。

门店开店计划仍较积极

截至2021年9月30日,公司共开设668家奈雪的茶门店(包括474家标准店和194家PRO店),公司预计全年有望新开大约350家奈雪的茶门店,且其中绝大多数为PRO店。该行认为,公司基于PRO店的运营模型持续调整标准店及PRO店的比例,有望随着经济恢复,更好的实现盈亏平衡。

经营杠杆较高,短期盈利受到收入下滑影响明显

公司虽然毛利率较高,但在单店模型中,人工成本、门店租金等固定成本占比高,且为保持连续运营,相对灵活性较低,在终端需求减弱且销售下滑的期间,单店盈利受到较大影响。同时,由于2021年新开门店较多,初期费用投入及员工扩招相关支出占比较高,也影响了整体盈利能力。

中长期仍看好单店盈利恢复及整体运营效率提升

随着茶饮文化逐步渗透,且公司各个地区运营更为成熟,该行仍长期看好茶饮头部企业的门店加密及运营恢复。且公司仍计划在自动化设备及数字化运营方面持续投入,未来效率提升及门店所需人工仍有优化空间。

基于短期外部冲击下调盈利预测

公司经营杠杆较高,且仍处于扩张期,短期销售波动导致盈利受到较大影响,该行基于公司的扩张计划,调整了开店预期,以及成本、费用预期,整体调整利润预测,基于DCF估值法,调整目标价至15.48港币(假设WACC为9.73%,永续增长率为1.6%)。

风险提示:高端现制茶饮行业市场竞争加剧、门店扩张不及预期等。

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