华泰证券:维持中集安瑞科(03899)“买入”评级 目标价12.45港元

作者: 杨万林 2021-11-23 16:57:30
华泰证券维持中集安瑞科(03899)“买入”评级,予合理市值209.91亿元人民币/252.45亿港元。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持中集安瑞科(03899)“买入”评级及盈利预测,21-23年EPS为0.42/0.49/0.53元,采用分部估值法,调整目标价至12.45港元(前值12.13港元)。

华泰证券主要观点如下:

公布可转债预案,强化公司产业链布局

据公司11月17日公告,中集安瑞科拟公开发行于2026年到期的16.8亿港元可转换债券,初始换股价每股11.78港元。资金投向为增加/扩大业务经营、提高研发能力、潜在收购及一般公司用途,主要用途为1)与Hexagon Purus成立氢能合资公司及2)与鞍钢股份成立合资公司,启动焦炉气制液化天然气(LNG)联产氢气项目的相关资本开支,以及对液态食品装备领域的潜在收购。公司紧抓双碳政策趋势,打造行业领先的一体化综合服务能力。

持续布局发力氢能全产业链,取得冬奥会等多个示范性项目

中集安瑞科精准布局氢能全产业链,技术领先,是氢能核心环节的装备龙头,Q1-3实现新签订单2.3亿元:1)与Hexagon Purus成立氢能合资公司,规划新建10万套储氢瓶产能;2)是国内唯一可以自主制造加氢站内全套设备的供应商;3)与鞍钢股份联手切入上游制氢/LNG领域,打造示范性产业生态;4)11月3日,安瑞科成功交付了首批出口欧洲30兆帕船用缠绕储氢瓶,推动氢燃料在船舶领域的应用;5)11月15日,中集氢能成功交付北京冬奥专供型氢气储运产品(4台氢气管束式集装箱),迄今已为冬奥会提供30多台,还为冬奥会加氢站提供10多台50MPa储氢瓶组。

布局全球酿造设备,把握国内白酒设备升级浪潮,打造示范项目

9月27日,安瑞科宣布中标水井坊邛崃全产业链基地项目(第一期)的白酒原粮处理系统订单(“水井坊项目”),合同金额超1亿元,该项目为四川水井坊股份有限公司与邛崃市人民政府的合作项目。安瑞科在巩固酿造和蒸馏设备地位的同时,有望把握国内白酒行业设备产业升级发展的大浪潮,以此示范项目为契机,拓展新市场并寻找潜在并购标的。

盈利预测:采用分部估值法。清洁能源中氢能源相关设备业绩贡献较小,暂不考虑估值。天然气相关设备业务,参考可比公司21PEG均值1.37x,结合安瑞科21-23年该业务净利润预测CAGR13%,同时考虑公司龙头优势,给予21年市值120.91亿元人民币(21年净利润预测4.65亿元*CAGR13*2.0xPEG)。

化工箱罐业务,参考可比公司21PE均值13x,给予市值23.66亿元(净利润1.82亿元*13倍PE)。液态食品装备业务,参考可比公司21PE均值33x,给予市值65.34亿元(净利润1.98亿元*33倍PE)。合理市值209.91亿元人民币/252.45亿港元,目标价12.45(前值12.13)港币。

风险提示:下游需求恢复不及预期、清洁能源推广不及预期等。

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