国盛证券:维持波司登(03998)“买入”评级 品牌势能有望拉动高质量增长

作者: 杨万林 2021-11-15 14:20:35
国盛证券称,波司登(03998)是国民羽绒服第一品牌,长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化,盈利增长有望持续。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,波司登(03998)是国民羽绒服第一品牌,长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化,盈利增长有望持续,预计FY2021/22~FY2023/24归母净利润分别21.3/26.7/32亿元,对应FY2021/22PE为24倍,维持“买入”评级。

国盛证券主要观点如下:

FY2021/22期初至今流水高速增长。

公司披露公告:1)报告期初至今流水高速增长,FY2021/22年初至今(2021/4/1-2021/11/11)公司羽绒服业务线上流水同比增长超50%,其中波司登品牌线上流水同比增长超40%。

2)“双十一”再创亮眼佳绩,线上线下均有精彩表现。据公司公告及亿邦动力数据,今年“双十一”期间(2021/11/1-2021/11/11):羽绒服业务全渠道流水达27.8亿元,同比增长超50%(其中线上流水增长50%+);波司登品牌全渠道流水21.8亿元,同比增长45%左右(其中线上流水同比增长45%+),波司登品牌蝉联“双十一”天猫服饰品牌销售榜第二名。

新品创新突破边界,营销精准发力。

1)产品端:新品创新持续突破边界,公司延展品类边界、持续推出新品带动销售,今年波司登品牌重磅推出风衣羽绒服、推出泡芙系列及高尔夫系列等,在着力于产品及品牌辨识度打造的同时,围绕消费者需求与市场反馈进行反复优化。

2)营销端,多方位营销动作齐发力,广度与深度并重。如携手明星肖战、杨幂作为品牌代言人引流终端、围绕风衣羽绒服新品举办发布会引发火热关注,同时精细化会员管理、搭建消费者画像、助力精准营销,截至FY2020/21末微信公众号粉丝670w+人/波司登天猫平台会员数476w+人。

品牌势能有望拉动高质量增长。

主品牌波司登重塑效果佳,展望未来,该行继续看好品牌势能提升驱动的产品量价齐升:

1)品牌力提升驱动价格重心上行,拉升盈利质量,FY2020/21公司毛利率创历史新高达58.6%,该行估算波司登品牌全渠道销售中1800元以上产品占比超40%,该行判断波司登品牌价格空间广阔、未来产品单价重心有望进一步上移、进而优化盈利质量,

2)渠道优化、销量有望释放:线上拓宽渠道、搭建多平台直播矩阵,同时积极拓展新零售运营;线下门店迭代优化、注重质量提升,该行判断渠道优化叠加新品持续推出,有望拉动产品销量提升。

全年高速增长可期。

1)公司对供应链把控力强,疫情公司加强快反与数字运营能力,FY2020/21年内经销商首次订货比例不超过30%,同时提前备货原材料,该行判断成本控制管理有效。

2)展望全年,公司当前仍处于品牌升级、渠道优化的红利释放周期,该行预计全年收入/业绩增速能够达到高双位数/20%中段,盈利质量有望继续提升。

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