国盛证券:首予志特新材(300986.SZ)“增持”评级 规模、渠道优势突出 信息化管控持续赋能

作者: 杨万林 2021-11-15 13:45:19
智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,首予志特新材(300986.SZ)“增持”评级,预计20...

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,首予志特新材(300986.SZ)“增持”评级,预计2021-23年实现归母净利润1.7/2.8/3.6亿元,同比增2%/63%/29%,EPS为1.47/2.39/3.09元(20-23年CAGR为29%),PE为47/29/22倍,在建筑模板“以铝代木”浪潮下公司作为铝模板租赁成长龙头有望核心受益。

国盛证券主要观点如下:

铝模系统领军者,展现优异成长性。

公司主营为铝模板的生产、销售、租赁一体化服务,在产品精度、服务效率上具备显著优势,业内具备较强品牌影响力。受益于建筑模板行业“以铝代木”趋势,公司营收业绩快速增长,近五年营收/业绩复合增速分别达63%/79%,同时盈利能力显著优于同业,费用率管控能力突出,现金流持续好转,盈利质量不断改善,展现了优异的成长能力。

“以铝代木”趋势明确,头部优质企业集中度提升空间大。

此前我国建筑模板主要采取木模板形式,2000年后随着技术升级,具备经济高效、安全可靠、绿色环保等优势的铝模系统逐步得到推广应用,渗透率由2016年的5%快速提升至2020年的20%,“以铝代木”趋势明确。

从行业成长性看,当前建筑工业化、绿色化持续深化,铝模行业有望延续较好景气度,该行预计2025年铝模板市场规模有望达625亿元,五年CAGR达11.4%。从竞争格局看,当前铝模板市场竞争趋于激烈,行业集中度偏低,考虑到铝模板购置成本高、非标需求多、服务流程长,在当前地产调控趋严、原材料价格波动加大背景下,头部优质企业有望凭借规模成本、精益化管理优势,不断整合市场份额。

规模、渠道优势突出,信息化管控持续赋能。

产能方面,公司四大生产基地辐射全国,总产能已达220万平米,并呈快速扩张态势,产能持续释放有望促公司采购成本下降、接单能力提升,夯实公司规模成本优势。

渠道方面,公司在深耕国内市场基础上,积极推动海外扩张,已初步建立较为完善的境内外销售网络,同时优质客户资源丰富、对大客户粘性强。

信息化管控方面,公司于2016年自建信息化研发团队,针对租赁管理链条长且复杂的特征,开发了行业领先的信息化管控系统,以打通售前、售中、售后业务全链条,在快速跟进客户需求的同时,大幅提升了物资安全性与周转效率,保障公司较高盈利能力。

产能、渠道有望持续扩张,品类多元化发展可期。未来公司成长动力充足:

1)产能建设:公司通过“自建+加盟”双轮扩产,目前共有五个在建产能基地,投产后公司总产能有望大幅提升,打开长期成长空间。

2)渠道开拓:公司强化境内外销售网络的同时,有望充分挖掘存量客户增值服务,与优质开发商、建筑总包方签订战略集采协议,持续提升市场份额。

3)品类多元化:此前公司开拓了与铝模系统配套使用的爬架产品,提升了单项目附加值,基于该思路,公司计划试点装配式PC构件、PPVC等协同产品,同时延伸应用领域,推进如地铁、桥梁、油罐、大坝等具有高附加值的公建产品,打造多个盈利增长点。

风险提示:产能项目投产不及预期风险,下游市场需求下降或扩容不及预期风险,原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险等。

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