公司

长城汽车(02333):前沿技术赋能产品力 量价提升仍在起点

2020年8月31日 07:31:40

本文来自 微信号“金车研究”,作者:中金汽车研究。

业绩回顾

1H20业绩符合我们预期

长城汽车(02333)1H20实现营业总收入359.3亿元,同比-13.2%,归母净利润11.5亿元,同比-24.5%,扣非归母净利润8.0亿元,同比-35.3%。对应2Q20营业总收入235.1亿元,同比+25.4%,归母净利润18.0亿元,同比+141.5%。业绩表现符合此前快报。

发展趋势

剔除政府补助和汇兑损失冲回,经营性利润增长更显扎实。2Q20非经常性损益2.5亿元,其中主要系政府补助1.9亿元,扣非归母净利润达到15.5亿元,同比+159.6%,业绩增长非常扎实。2Q20毛利率达到17.4%,同比+1.5ppt,基本回到去年4季度的水平。2Q20整体费用率为6.1%,同比-1.1ppt,其中财务费用率同比-1.3ppt是主要原因,1季度计提的卢布汇兑损失冲回,我们估算金额在3.8亿元左右,影响幅度在1.6ppt。此外,销售费用率同比微增0.4ppt,管理费用率同比微降0.2ppt,研发费用率同比基本持平。

皮卡和SUV盈利能力双升,量价提升仍在起点。2Q20公司单车收入达到9.61万元,同比+6651元,单车净利润达到7739元,同比+3791元,接近2018年以来的高点。我们认为皮卡和SUV盈利双升,共同贡献2季度较好的盈利表现。分拆来看,高端皮卡炮月均销量1.2万辆,占皮卡比重达到50%,我们估算带动皮卡整体单车净利润达到1万元;此外,其他车型的盈利水平也较好地恢复至卫生事件前的正常水平,剔除汇兑收益的影响,我们预计单车净利润超过4000元。

往前看,我们认为公司在自动驾驶、电子电气架构等领域的前沿技术布局将持续赋能产品力提升,而新平台新车型的快速迭代将成为销量增长的重要驱动力,其中现有车型的换代(如新一代H6)将帮助公司的拳头产品销量更进一步,而定位其他细分市场需求的车型(如哈弗大狗、坦克300)将贡献纯增量。与此同时,销量增长带动规模效应,新车推出利好折扣收窄,平台化带动零部件降本,都将助力单车盈利继续回升。

现金流改善,经营效率提升。2季度公司经营性现金流净流入89.9亿元,同环比均有改善,此外应收账款及存货周转天数为31天、18天,环比明显回落,经营效率提升。截至2季度末,公司资产负债率提升至55.4%,主要系长短期借款分别增至31.0亿元、59.6亿元,带动2季度筹资活动现金流净流入55.6亿元,货币资金增至186.3亿元。

盈利预测与估值

当前A/H股价对应19.3/9.9倍2021年P/E。我们维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级,结合行业复苏,估值中枢上移,我们上调A/H股目标价11.4%/6.7%至15.6元/9.6港元。对应2021年22倍、12倍P/E。较当前股价有14.0%/21.8%的上行空间。

风险

新产品销量不及预期。

(编辑:mz)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论