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中金:科技硬件行业有哪些投资机会?

2020年8月6日 09:16:15

本文来自 微信公众号“中金点睛”。

今年以来,科技硬件板块在市场上获得越来越多投资者的关注。目前行业发展状况怎么样?公共卫生事件以及最新的国际形势对整个行业有哪些影响?行业未来又有哪些值得关注的机会?我们请来中金公司研究部科技硬件行业资深分析师胡誉镜,对投资者关心的问题逐一进行解答。

胡总您好,我们看到科技硬件行业正在迎来一个新的阶段,可不可以先请您为我们介绍下整个行业的发展情况?以及接下来会有哪些机会?

好的谢谢主持人,我看科技硬件行业差不多10年了,这10年也刚好是中国科技硬件行业发展最快的一个阶段,以iPhone为代表的科技硬件创新层出不穷,带动相关产业链迎来大发展。

过去10年智能手机是最主要的成长动力,我们可以看到过去10年每一次智能手机的大创新都会行业的成长有比较大的贡献。但2017下半年以来随着智能手机创新和成长动能的趋缓,整体行业确实也遭遇了一定挑战。

那么我们站在现在看未来三年的话,一个是5G手机换机动能在起来,智能手机市场会重回正增长,第二是无线耳机、智能音箱、智能手表、ARVR这些新的AIoT品类的创新和成长动能会起来,这两个因素共同叠加,未来三年行业的景气是向上的,尤其是前面的一年半到两年,可能是一个加速向上的趋势,这对行业的估值也会有比较大的帮助,所以我们说今年下半年到明年,整个科技硬件行业可能会面临一个戴维斯双击的机会。

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那我们先来看手机市场这一块。为什么您在当前时点下会看好5G换机的机遇

是的,我们说过去几年市场比较平淡,iPhone出货已经连续4年下滑了,全球手机市场出货也已经连续3年下滑,这也意味着换机周期拉长,等待换机的需求越来越迫切,那5G就会成为下一个推动用户换机的理由。

我们看到中国市场6月份5G手机渗透率已经超过60%,这个速度可以说比所有人之前的预期都要更快,我们认为超过50%才意味着换机周期真正的启动,看当年4G时代也是这样的,渗透率低于50%的时候,手机市场整体是下滑的,但是超过50%很快就回到正增长,一是因为渗透率上到一定阶段,在消费者心目中的认知和认可度会提升,第二是因为5G手机比例越来越大之后,对总量的带动效应才会越来越明显。

而且今年下半年苹果(AAPL.US)会首次推出5G款的iPhone机型iPhone 12,这个是我们近年来看到创新力度最大的一次,5G、OLED等功能创新,加上外观采用直角边框的设计,致敬10年前的经典iPhone 4,到时候可能会很有吸引力,同时苹果可能在定价策略上也会更加亲民,这个让iPhone 12可能成为近6年来最成功的iPhone机型,让今年下半年到明年iPhone相关的产业链也会比较好。

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如果说中短期内,5G换机是科技硬件的成长动力,那么更长期来看,您认为行业上行的驱动力在哪里呢?

这个问题非常好,其实从科技硬件的迭代来讲,每10-15年会出现一轮大的硬件创新,每次都是伴随着交互、网络等基础技术的进步而实现的,比如说过去PC时代引入键盘、鼠标这些交互方式,以及桌面互联网,成就了PC时代的繁荣,智能手机时代最大的特征就是触摸屏和移动互联网,那我们现在看到的是5G和AI这两大基础技术在成熟,带来语音、视觉这些更加自然的交互方式,以及万物互联、泛在智能的机会,所以说我们看到下一个10年的AIoT时代在来临。

这两年确实也有很多非常热闹的新东西出来,以苹果为例,今年下半年除了iPhone12外,苹果在无线耳机、智能手表、智能音箱、无线充电发射端、电子标签等都还会有比较大的创新,明年在ARVR,2022-23年在智能汽车也可能都会有新的产品出来。

从这些新的品类的贡献来看,尽管单个品类看起来还没法跟手机相提并论,但加起来就是非常大的体量,每一次科技硬件平台的革新,都会带来科技硬件数量提升一个数量级,因为有网络效应在,比如说过去PC时代PC每年出货量在亿级,智能手机每年出货十亿级,那未来AIoT时代很可能就是百亿级。我们也做了个预测,AIoT这些新的品类2025年市场规模就会达到5000亿美金左右,超过智能手机,如果加上智能汽车的智能座舱和智能驾驶部分,2023年就会超过手机,也就是说AIoT的动能会越来越显著。

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如您所说,后智能机时代重点新品的涌现会给产业链带来更多机会。能不能请您为我们分享一些具体落地的细节?

对,我们认为AIoT里面无线耳机、ARVR、智能汽车三个方向是最值得重视的:1)无线耳机的普及率现在还不高,iPhone用户中的普及率在10%左右,还有比较大空间,下半年苹果取消有线耳机对销量提升会有比较大的帮助,其他品牌的普及率就更低了;2)ARVR未来一两年会起的比较快,VR是得益于游戏、社交、体育直播等应用的成熟,这在5G时代会显得更有意义,AR会晚一些,但明年苹果就有可能推出AR眼镜,对AR的进步还是非常有帮助的;3)智能汽车过去L2到L3看起来是不可逾越的鸿沟,但近一年来L3看起来越来越近,甚至特斯拉(TSLA.US)说非常接近L5,未来智能汽车里面的智能驾驶、智能座舱潜力也会很大。

对于供应链而言,我们最近也做了比较前瞻的研究,我们看到大陆的企业,比如说歌尔、立讯等等,在AIoT这些领域的布局是非常领先的,已经占到他们营收的70-80%,所以说是拥抱AIoT新动能最好的企业。而且还有一点比较关键,因为大陆企业看起来在电子制造尤其是这些新品类的地位比过去PC和智能手机时代更高,比如说无线耳机、智能手表等等,都在从海外同行在获得份额,所以未来5-10年的成长路径都是比较清晰的。

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最后一个问题。在公共卫生事件以及最新的国际环境下,您觉得整个科技硬件行业会有哪些新的发展机遇?

是的,我觉得中国科技硬件的产业升级也是一大方向,这个对各环节龙头企业的崛起会很有帮助。现在我们都在讲新基建、新旧动能转换,因为在劳动力、资本等要素边际效应递减的情况下,技术进步是支撑未来生产力进一步升级的重中之重。尤其是在公共卫生事件,及一系列外部因素干扰下,科技硬件的进步、补短板某种程度上成为战略需要。

我们看到现在大陆科技硬件产业下游电子制造还有提升空间,前面也提到过,中上游短板比较多,提升空间更大,比如说过去几年在半导体领域倾注大量的政策、资金、资源等扶持,确实带来非常快的发展,现在我们也看到在元器件、材料、设备等短板领域也在加大扶持力度,对这些领域的产业发展及龙头公司表现都会很有帮助,一方面可以满足下游国产化需求,另一方面还可以在国际化获得更好的地位,从而完善中国科技硬件产业链。

所以综合来看,在创新与成长动能提速,以及中国产业升级的共同作用下,我们对未来几年中国科技硬件成业的发展还是非常看好的。

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好的,谢谢胡总的精彩解读。

(编辑:赵锦彬)

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