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华创证券:远景系列带动吉利(00175)11月销量,2020年6款新产品将发力

2019年12月11日 08:58:43

本文来源华创证券研报。

吉利(00175)公布11月批发销量,全月14.3万辆,同比+1%、环比+10%。

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批发符合预期,保持同比微增,内销时隔12个月之后首次转正。11月公司批售14.3万辆,同比+1%、环比+10%,保持10月的微增趋势(10月为+1%),预计数据继续略好于行业。其中出口3,173辆,同比+2%、环比+6%,保持稳定;内销14.0万辆,同比+1%,是公司2018年11月开始同比下滑之后的首次正增长。截至前11月,公司累计批售123万辆,12月再销售12.8万辆即可完成全年136万辆的目标。

预计渠道库存环比增加,库销比略增。预计公司本月上险11.0-12.0万辆,对应渠道库存增2.0万-3.0万辆(11月1.1万),库存系数变动0.4至0.1个月,即库销比预计上升,我们认为主要为12月备货所致。吉利11-12双月商务政策平稳,继续延续2季度以来的渠道管理政策取向,经销商提车及库存压力平稳。

分车型看,边际增量主要来自于远景系列,远景系列也是上月销量回升的主要因素:1)远景SUV(现名远景X6),1.1万辆,同比-2%、环比+40%;2)远景X3,1.3万辆,同比+26%、环比+16%;3)远景轿车,0.9万辆,同比-33%、环比+17%。其余车型基本保持环比增长。其中,博越2.2万辆(同比+13%、环比+4%),缤越1.3万辆(同比+27%、环比+2%),热度延续。领克合计1.4万辆,同比+15%、环比+1%,领克03继续保持在0.7万辆水平。根据测算,11月吉利(含几何,不含领克)销售均价7.7万元,同比-0.14万元、环比+0.18万元。

2020新产品丰富。未来9个月,吉利预计有6款新车待上市,包括ICON、领克05、领克06、商务MPV、Preface轿车、几何B。其中潜在走量车型主要为A0级SUVICON(缤越姊妹车)、A级轿车Preface、A0级SUV领克06。近期将发布的车企预计为ICON、领克05。多款新车布局2020,有助于公司获取增量,保持市场热度。

投资建议:吉利作为自主龙头,国内份额、中高端车型、海外市场皆有充足成长空间。我们维持预计公司19-20年归母净利92亿、143亿人民币,同比-27%、+55%,取1港币兑0.89元人民币,对应19-20PE13.7倍、8.9倍,19-20PB2.6倍、2.1倍。维持2019年目标PE15倍,维持16.9港元目标价,对应2020年PE9.7倍,维持“强推”评级。

风险提示:国内宏观经济不及预期、乘用车需求回暖不及预期、领克销量回暖不及预期、新车型销量爬坡不及预期。

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