国泰君安：家电竞争格局稳定 哪些标的有望获得超额收益？

本文来自微信公众号“豌豆人”，作者国泰君安首席分析师范杨。

报告概览：

1. 我们不能简单以零售价格来评估竞争格局的稳定性，因为在价格变化时，成本也会随之变化。不实质伤害盈利能力的战术大抵可以被认为是“理性”的。家电行业竞争格局在磨练中越来越稳定。

2. 虽然有波动，但过去的10年整体上是家电消费升级的10年，大小家电产品结构全面提升，零售均价稳步上行。我们认为消费者对好的事物的追求不会停止，未来的战略选择应该仍旧选择升级而非降级。

3. 经济学描述的4种典型竞争格局，焦点是寡头垄断和寡头竞争之分。和则行业盈利稳中可进，战则无胜者可言。从上半年的经营成果看，家电行业目前竞争格局稳定，行业龙头竞争战略保持了应有的理性，市场担心的竞争格局恶化风险没有被观察到。

4. 1-8月，由于需求疲弱不振，终端动销增长乏力，加上零售均价的结构性下行，继对家电板块成长性产生担忧之后，市场进一步对竞争格局的稳定性，盈利能力的稳定性产生了怀疑。我们认为中报出炉有利于缓解市场的担忧，竞争格局稳定的信号将被投资者逐步接收消化，不确定性下降的标的有望在未来2-3个季度中获得超额收益。