大华继显：中国互联网AI由基建投资转向智能变现 首选阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)及智谱(02513)

智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，人工智能行业正由产能驱动的投资周期，转向智能变现周期，模型差异化、推理效率、企业采用及可持续毛利创造，将日益决定价值;该行对中国人工智能价值链维持建设性看法，维持行业“与大市同步”看法，首选阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)及智谱(02513)，均予“买入”评级。

该行指出，较为偏好阿里巴巴及智谱，腾讯控股为人工智能应用变现的长期受益者。自2026年中以来，中美领先模型在复杂推理、编程及长周期代理任务上的能力差距有所扩大，但预期中国模型有望于2027年中收窄差距。中国领先模型开发商正由基准测试表现，转向真实世界采用及商业可扩展性，编程、云服务供应商合作及垂直人工智能代理，将是下一阶段变现的主要动力。

反蒸馏措施或加快行业整合，中国实验室正在开发工具和合成数据管道以维持进展。资本、数据及工程门槛上升，将更有利具备专有反馈回路、先进训练后及高效推理基建的第一梯队实验室。

地缘政治及利率方面，该行认为若美国国会由民主党掌控，或有助加快化解美伊冲突、缓和油价及通胀，并为美联储宽松及中国存托凭证流动性改善铺路，对中国互联网估值构成潜在利好，当中流动性带动的估值提升料为最即时催化剂，尤其利好阿里巴巴及腾讯控股。