方正证券最新宏观、行业研报与观点。
中国的本土品牌与海外品牌竞争中处在什么位置？是否仍有投资机会？
全球吸烟率下降，卷烟销量下滑，电子烟发展迅猛且潜力巨大。
美团点评(03690)19Q2实现营业收入227亿，同环比均实现良好增长，在线营销收入在宏观经济疲软情况下仍维持高增长，YoY+73%，各类型、各业务收入占比保持稳定。
尽管本次会议上鲍威尔没有对未来降息路径做出明确回应，但未来其货币政策仍趋于宽松，并将于9月开启全球央行的降息潮。
SEA的数字娱乐与电子商务业务驱动收入增长，调整后营收同比增长超两倍，管理层上调全年收入指引，彰显公司信心。
GMV同比增72%，三方业务增长迅猛，货币化进程再次铺开推进
大量品牌都经历了品类扩张的过程，形成了金字塔式的产品结构，而金字塔底部的、客单相对较低的产品，反而是一些品牌的主要利润来源。
中通快递二季度营收同比增长29.9%至54.2亿元，调整后净利同比增长25.6%至13.8亿元人民币。
自2004年问世来，电子烟以减害概念吸引消费人群，市场规模不断扩大，2018年销售额约247亿美元（+60%），使用人数从2011年的约700万迅速上升至2018年的4000万。
新东方在线(01797)公告FY19业绩，全年实现营收9.19亿（yoy+41.3%），归母净利润-3977万（yoy-140.8%）
腾讯(00700)19Q2营收888.21亿元（YoY+21%，QoQ+4%），较一致预期低4.9%；归母净利润241.36亿元（YoY+35%，QoQ-11%）；每股摊薄盈利2.52元（YoY+35%，QoQ-11%），比一致预期高出0.34元。
阿里巴巴70%的新增年活用户是来自低线城市，公司下沉的优势在于，是整个生态系统的下沉。
网易（NTES.US）19Q2公司营收增长稳健（YoY+15%），业绩表现大超预期（营业利润、归母净利高于一致预期43%/83%），利润率稳步提升，盈利能力持续改善。
数据泄露事件尘埃落定，50亿美元罚款当季确认20亿， Facebook面临同时来自FTC和司法部的反垄断审查
融创中国降杠杆始见成效，融资掌控能力较强。
中国中小型单体酒店亟需改造升级，建议关注连锁酒店集团首旅酒店、锦江股份、华住。
Sea发展成为包含游戏、电商及支付业务的多元互联网平台，享受泛东南亚互联网蓬勃发展的人口红利。
新东方（EDU）19Q4收入受招生人数驱动增长较快，营销开支控制较好，经营利润率有所提升。
微软FY19Q4财报Top line以及Bottom line全面超过市场预期。
边缘和AI将成为Azure的新能源。
电商引流成本不断增加，用户的个性化趋势是未来电商行业关注的重点，精细化的流量运营是电商的下一步发展重点。
主品牌加速，新品牌维持高成长
公司预计19H1云收入5.3 – 5.7亿元，同比增长50% - 60%。
美国6月强劲的非农就业数据（22.4万）引发全球市场剧烈调整，市场对于美联储7月降息的预期有所降温。
