第一上海：予星盛商业(06668)“买入”评级 目标价2港元

智通财经APP获悉，第一上海发布研究报告称，予星盛商业(06668)“买入”评级，预计2023-25年将实现归母净利润约1.8/2/2.2亿元，目标价2港元。关联方星河控股的稳健经营，三条红线保持常绿，也为公司发展提供业务保障。同时公司持续回购中，2023年以来累计回购约76.5万股，共计131万港元。该行看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外拓能力和经营韧性。

第一上海主要观点如下：

核心归母净利润同比增长12.6%

2023年上半年公司营业收入为2.88亿元，同比上升11.1%;毛利1.6亿元，同比增长9.9%;核心归母净利润为1.24亿元，同比增长12.6%。毛利率为57.1%，净利率为43.1%，同比增长0.5个百分点。随着疫情结束，市场消费缓慢复苏，公司盈利能力持续提升。公司加大轻资产项目应收款项催收，上半年实现经营性现金净流入1.22亿元，净现比为1.33。在手现金充足，期末在手现金超13亿元。

在营项目保持较好增长

公司作为大湾区领先的商用物业运营服务供应商，截至23年6月末已开业零售商业项目数量23个，面积达141万平方，筹备中项目25个，为未来发展提供确定性。2023年上半年公司在营项目的累计同店销售额同比上升18.2%，累计同店客流同比上升26.2%。整体出租率93.5%，同比上升1.2个百分点。合作商户数量较22年底增长4.2%至5000家。公司的委托管理服务及品牌及管理输出服务的毛利率分别同比上升4.6个百分点及1.4个百分点至58.3%和74.4%，体现了公司运营管理能力的韧性。

坚持高质量开业

公司23年5月新开1个项目厦门星河COCOPark，整体招商率达92%，预计全年新开业项目5-7个，为业绩增长提供保障。标杆项目深圳福田星河COCOPark通过建筑升级与品牌迭代不断升级改造，出租率行业领先水平达98.7%，销售及客流均焕发新增长。截止目前，公司的合约面积约295万方，覆盖大湾区(占比80.4%)、长三角(占比12%)及华中地区(占比1.6%)等区域，第三方面积占比达50.2%。