中信证券:维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 目标价62港元

中信证券看好营销软实力补足、智能化领先双轮驱动下,小鹏汽车-W(09868)在23H2进入正循环。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级,2023/24/25年销量预测为16/23/30万辆不变。考虑到当前其组织结构变化积极、智能化进入“收获期”,目标价62港元。总体来讲G6是一款很好的产品,而且通过发布会,小鹏成功把产品的亮点传达给了C端消费者。除了短期订单之外,该行更建议投资人关注G6发售成功背后的原因,即过去半年组织架构调整带来的成效,G6仅仅是公司困境反转的开端,该行看好营销软实力补足、智能化领先双轮驱动下,公司在23H2进入正循环。

中信证券主要观点如下:

小鹏G6起售价20.99万元,价格惊喜,预计稳态月销有望达到8千~1万台。

2023年6月29日,小鹏G6正式发布,售价20.99-27.69万元,起售价相较于预售价低1.5万,超市场预期。产品核心卖点包括800V+SiC高压快充技术及CIB技术带来的扎实续航、“上市及交付”XNGP(Max版本)、头部和膝部空间领先竞品,性价比十足。销量方面,公司在发布会上表示,截止2023年6月29日晚,G6预售收单3.5万张,该行预计转化率将达到40%以上,此外小鹏G6试驾车已到店,7月就会正式开启交付,热度有望持续。该行认为G6稳态销量有望达到8千~1万辆,预计将带动小鹏Q3交付量回升至1.5万辆(23Q2平均月销约7.5千辆),Q4冲击2万辆/月。

发布会全程以用户体验为导向,何小鹏讲解G6车型亮点清晰。

G6发布会上,何小鹏以G6的产品体验为切入,清晰展现产品卖点,具体来说:(1)空间&舒适:在CIB电池车身一体化技术+环视悬浮车顶的加持下,头部空间达到1020mm(头顶三拳),“云感环抱”座椅让乘坐更加舒适;(2)续航:避开上一代产品通过堆电池度数提升续航的方式,通过低风阻+轻量化、全域800V+SiC碳化硅、X-HP智能热管理系统+热泵空调来提升续航,让车型真实续航不打折,标配续航甚至能开到600公里,做到其他产品的“高续航”能力;(3)智能化:延续此前在高速NGP和城市NGP量产的领先,率先落地XNGP,23H2、2024年分别实现50、200座城市落地;23H2上线“AI代驾模式”,针对高频场景提升通勤效率,且功能免费。总体来讲G6是一款很好的产品,而且通过发布会,小鹏成功把产品的亮点传达给了C端消费者。

智能狂飙,营销补短,小鹏经营回归正轨。

2022年下半年公司意识到产品及营销存在短板,开展组织架构调整和人事变革。2023年1月30日,小鹏汽车宣布前长城汽车总经理王凤英加入公司,担任总裁,全面负责公司的产品规划、产品矩阵及销售体系,直接向何小鹏汇报。此外,吉利系高管易寒也于1月加入公司担任营销副总裁。此次G6上市前宣发充分,发布会亮点明确,验证了组织调整的成功。2024年小鹏将有2款新车型,和1款中期改款车型上市;新车型预计在颜值、智能化、续航方面继续表现出色。在智能化方面,基于BEV+Transformer模型的感知系统Xnet已经量产落地,“无图”辅助驾驶功能2023H2将开通50个城市,并在2024年进入200个城市。城市全域覆盖的挑战非常大,但是使用频率、用户粘性也将超过所有现有功能。

风险因素:组织架构调整效果不及预期进一步带来基本面恶化和估值压力;新车型发售反响和销量不达预期;芯片紧张影响整车供给能力;行业竞争加剧使得公司销量承压;公司现金流出加速。

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