东吴证券:首予华住集团-S(01179)“买入”评级 盈利能力实现快速修复并超过疫前

截至2023年3月,华住集团-S(01179)旗下已拥有31个品牌,8500多家酒店,覆盖超过1000座城市,未来将持续加码中高端酒店,进一步丰富品牌矩阵。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,首予华住集团-S(01179)“买入”评级,预测2023-25年归母净利润为33.3/38/45.7亿元。公司在行业内轻资产化逆势扩张,成长与周期共振;作为酒店行业龙头,通过品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,在疫情期间逆势扩张,市场格局显著向好,随着需求恢复盈利能力实现快速修复并超过疫前。

东吴证券主要观点如下:

华住是国内规模、增长均领先的多品牌酒店集团。

华住集团创立于2005年,是中国发展最快的酒店集团之一,2022年在全球酒店市场上位列第7名。公司通过自建、并购和战略联盟等多种方式快速扩张,构建了酒店细分赛道全覆盖的差异化品牌格局。截至2023年3月,华住旗下已拥有31个品牌,8500多家酒店,覆盖超过1000座城市,未来将持续加码中高端酒店,进一步丰富品牌矩阵。

行业:巨头轻资产化逆势扩张,成长与周期共振:

1)商业模式:生产要素除企业家才能外均为本地化归集,酒店业形成轻资产加盟特许经营、委托管理的跨区扩张模式,2017-2022年锦江/华住/首旅总门店数CAGR分别为11.55%/17.93%/10.02%。

2)成长维度:连锁品牌赋能加盟商实现创收及降本增效,中国酒店连锁化率从2017年20%提升至2022年39%,酒店龙头市占率持续提升。

3)周期维度:社会投资周期与出行消费需求增长节奏错配形成3-6年不等的行业供需周期,2023年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段。

4)疫情因素:需求短时巨降加速产能出清,三大酒店集团逆势扩张,疫后居民出行意愿快速反弹有望带动酒店业绩转盈。

公司:品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展。

1)品牌:差异化产品形成市场全覆盖。截至2022年末,按客房数口径,华住两大强势品牌汉庭/全季分别占大陆经济型和中端连锁酒店市场的11.41%/12.88%,公司整体的行业市占率为14.6%。疫情期间公司逆势扩张,发力下沉市场,聚焦中高端品牌结构优化和产品模型升级,是房价结构提升最显著的酒店龙头,自2020年以来华住中高端同店ADR优势逐步扩大,中高端同店OCC领先竞争对手8-10个百分点,品牌势能凸显。

2)流量&技术:会员主导、全流程数字化,助力酒店运营降本增效。流量层面,自建会员体系提高客户黏性,截至2023Q1,中央预定渠道占比高达62%,对OTA平台依赖低,节约引流成本。技术层面,利用人工智能等先进技术,完善技术基础设施体系,优化消费者体验同帮助服务前端降本增效。

3)管理&文化:创始人凝聚管理团队,组织架构和公司文化提升管理效率。创始人季琦先生作为实控人把握公司发展方向。实施区域公司制度,提升品牌运营能力,赛马文化激发员工潜力和团队凝聚力。

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