交银国际:维持金山软件(03888)“中性”评级 目标价30港元

交银国际对金山软件(03888)游戏业务长期增长空间持谨慎态度。

智通财经APP获悉,交银国际发布研究报告称,维持金山软件(03888)“中性”评级,预计游戏收入2季度恢复双位数增长,但考虑新游戏表现不确定性较大,对游戏业务长期增长空间持谨慎态度,AI付费对WPS的ARPU提升效果有待观察。另微调收入预测,因端游业务利润率更佳,上调2023年利润10%,目标价30港元。公司2023年1季度业绩基本符合预期。

报告中称,公司游戏业务1季度收入下滑未反映《剑网3》端游流水增长:1季度游戏收入同比下降6%,主要由于《剑侠世界3》和《剑网1:归来》手游因去年同期较高基数下滑所致,而《剑网3》端游同比实现收入及日活用户数增长,但因收入递延原因预计流水增长将递延至2季度确认收入。《剑侠世界3》手游环比表现相对稳定,新资料片在一定程度上延缓了游戏生命力衰退。《剑侠世界:起源》手游于2023年3月底在越南上线。内地游戏计划:《尘白禁区》和《彼界》将在2023年下半年上线。

展望未来,该行维持2023年游戏收入增9%的预期,预计《剑网3》端游或有双位数增长(好于之前持平的预期),因运营拉动活跃度提升以及线下网吧恢复带来的利好,与行业趋势一致,但端游带来的收入增量被下调新手游游戏预期所抵消。预计2023年WPS收入增25%,订阅业务带动收入增长。AI付费或在年底或2024年年初开启,该行估算若现有3000万年度付费会员中AI付费渗透率达到10%-25%,并按照2美元/月的ARPU估算(对标其超级会员收费标准),则2024年WPS收入较目前预期有5%-13%的上调空间,但付费时间表及用户接受度尚存较大不确定性。

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