招银国际：维持李宁(02331)“买入”评级 目标价降至73.08港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告称，维持李宁(02331)“买入”评级，目标价下调至73.08港元。公司3Q22零售流水取得中双位数增长，符合较低市场预期。快速的直营销售增长得益于新开店的大幅增长。零售折扣方面，虽然环比/同比均出现增长/低单位数增长，但深度较2Q22已有减少。另3Q22库销比也上升至4以上，虽然较上半年3.6更高，但其中包含十一黄金周备货，且6个月以内的存货占比也有增加，存货依然健康。

报告中称，公司管理层重申对2022财年全年指引和4Q22增长充满信心，但该行看法则略为保守，因为：1)零售流水增长表现普通，9月/十一黄金周的增长只有超15%/近15%，且是在基数较22年7/8月时更低的基础之上;2)考虑到库存压力，公司在4Q22的折扣也可能再度增加。此外，公司还表达对2025年业绩目标的信心，但目前针对2023年指引还在制定中，该行认为该指引可能好坏参半，并考虑到以下正面因素：1)经销商的订货意欲依然较高，2)客单价有可能再度提升，3)成本管控增加，以及负面因素包括：1)指引需要反映当前波动的经济环境;2)李宁1990和中国李宁仍处在调整过程当中。