华创证券:维持网易-S(09999)“推荐”评级 目标价200港元

华创证券预测网易-S(09999)2022-24年归母净利润为177/200/218亿元。

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持网易-S(09999)“推荐”评级,看好长线运营+自研能力保障游戏业务确定性和成长性,预测2022-24年归母净利润为177/200/218亿元,对应Non-gaap归母净利润为207/235/257亿元,目标价200港元。公司如今形成以在线游戏为核,有道、创新业务及其他等为辅的三大业务板块,坚持以精品筑匠心,成为一流的内容驱动型互联网公司。

华创证券主要观点如下:

网易游戏积累了何种优质禀赋?

1)品类探索先发能力、策划设计能力与长线运营能力:网易拥有多款长线化游戏,这源于其擅长抢占品类(回合制RPG)及玩法(探索率土SLG、二次元回合卡牌等)先发优势占领用户心智,并辅以领先游戏策划能力奠定长线运营基础,也积淀了优质的长线运营能力,通过高频游戏更新+社群维护+品牌营销拉长游戏生命周期。2)以创意驱动的领先研发能力:网易推崇自下而上立项机制并注重创意产生,积淀了深厚的以创意驱动的研发能力,外化表现为多元化游戏事业部,例如互娱事业群既有老牌MMO事业部,包括擅长SLG、卡牌、非对称竞技等玩法的新兴事业部,雷火事业群则产出了爆款端游《永劫无间》,持续验证网易多品类开花研发能力。

行业趋势下网易如何面向未来?

国内游戏存量市场特征凸显,但海外仍有较大增量,市场关注用户精细化运营+游戏精品化+出海三条主线。新趋势下网易优势有望保持:1)基本盘:网易基本盘主要由长线化产品构成,长线化运营禀赋下基本盘确定性高;2)增量(自研):注重研发投入,完善的人才培养及激励机制保障多元化的创意输出,叠加强大的中台保障产品化能力,看好企业文化加持下的精品产出率及品类拓展带来的成长性;3)增量(出海):一方面,依赖自研和领先身位的产品理念较早成为日本出海霸主;另一方面,通过大IP先行积极试水欧美,该行看好网易创意驱动的研发能力有望在海外再次复刻,期待欧美进展带来新增量;4)游戏管线丰富:储备有《哈利波特》(海外)、《隐世录》(有版号)、《逆水寒》手游、《永劫无间》手游、《命运》手游等产品,可期待其后续表现。

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