国信证券:维持腾讯(00700)“买入”评级 合理估值479-535港元

作者: 陈宇锋 2022-05-20 10:12:30
国信证券预计,腾讯(00700)2022-24年调整后归母净利润为1142/1475/1733亿元。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持腾讯(00700)“买入”评级,预计2022-24年调整后归母净利润为1142/1475/1733亿元(同比-8%/+29%/+18%),下调幅度为10%/7%/9%,予2023年核心主业PE22-25X估值,投资业务按PB估值法整体5000亿元,合理估值下调至479-535港元,对应涨幅40%-57%。

国信证券主要观点如下:

收入同比持平,调整后利润同比-23%。

2022Q1,腾讯实现营收1355亿元,同比增长0.1%。Non-IFRS归母净利润255亿元,同比减少22.9%;剔除分占联营及合营公司损益后,同比增速为-15%。Non-IFRS归母净利率18.9%,同比下降5.6pct,反映了毛利率的下降和管理费率的提升。

网络游戏:压力最大春节档,海外游戏市场全行业回落。

2022Q1,公司网络游戏业务收入为436亿元,同比持平。手游收入(含社交分账)为403亿元,同比减少2.9%。端游收入为121亿元,同比增长1.7%。本季度末,公司递证收入为969.3亿元,环比增加90.8亿元。该行估算,本季度网络游戏总流水(含社交分账)同比减少11%。本士市场游戏收入为330亿元,同比减少1%。海外市场游戏收入为106亿元,同比增长4%。

网络广告:颓势延续,视频号有望扭转。

2022Q1,网络广告收入为180亿元同比减少17.6%。网络广告收入的同比下降,主要因教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软,以及网络广告行业的监管变化的影响,部分被快消品行业的稳定需求以及合并搜狗广告收入抵消。社交及其他广告收入为157亿元,同比减少15%;媒体广告收入为23亿元,同比减少30%。

金融科技受疫情影响,云业务重新定位、收入减少。

2022Q1,金融科技及企业服务收入同比增长10%至428亿元。金融科技服务收入同比增速放缓主要因疫情影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降,主要因公司重新定位laaS服务,从单纯追求收入增长到实现健康增长。

风险提示:政策风险;广告行业竞争激烈的风险;新游戏不能如期上线的风险等。

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