中金:维持敏华控股(01999)“跑赢行业”评级 目标价削38%至10港元

作者: 陈宇锋 2022-05-17 09:17:54
中金下调敏华控股(01999)2023财年净利润预测11%至27.4亿港元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持敏华控股(01999)“跑赢行业”评级,考虑到4月以来线下消费受影响及物流运输,下调2023财年净利润预测11%至27.4亿港元,引入2024财年净利润预测32.89亿港元,当前股价对应2023/24财年10/8倍市盈率。另因近期市场风险偏好下行与盈利预测调整,目标价削38%至10港元,对应2023/24财年14/12倍市盈率,较当前股价有43%的上行空间。

事件:公司2022财年实现营业收入214.97亿港元,同比增长30.8%,净利润22.47亿港元,同比增长16.8%,表现基本符合市场预期。该行预计虽然3月有一定疫情影响,但是随着公司开展应对措施,2023财年业绩仍能保持较好增速。

中金主要观点如下:

内销保持良好增长,外销复苏明显。

1)内销市场持续快速增长,近5年CAGR达28.6%:2022财年内销收入131.93亿港元,同比增长32.3%,剔除铁架实现收入120.26亿港元,同比增长32.2%,其中沙发收入86.28亿港元,同比增长25.9%,收入占比71.7%,床垫收入33.99亿港元,同比增长51.2%,收入占比28.3%;

2)外销业务增速逐步提升,未来有望保持平稳增长:2022财年北美市场收入56.68亿港元,同比增长23.8%,欧洲及其他海外市场收入13.75亿港元,同比增长56.8%,HG收入8.91亿港元,同比增长16.6%。

门店继续加快布局,信息化系统有望助力精细化运营。

1)线下:公司2022财年门店净增1846家至5968家,线下门店收入同比增长33.1%至92.01亿港元,该行预计未来公司线下门店仍将继续快速拓展,同时公司积极上线新零售系统,加强赋能经销商,提升终端运营能力;

2)线上:公司2022财年线上收入28.26亿港元,同比增长29.1%,收入占内销比例23.5%,不断利用新媒体策划吸睛传播活动,加强品牌影响力,强化消费者认知,实现线上线下协同发展。

公司成本转嫁能力强,毛利率相对稳定。

公司2022财年毛利率为36.7%,同比提升0.6ppt,主要由于公司通过提价消化原材料涨价及海运费涨价影响,销售费用率19.5%,同比提升0.5ppt,管理费用率4.9%,同比提升0.2ppt,财务费用率0.4%,同比下降0.2ppt,综合影响下,净利率10.5%,同比下降1.2ppt。

风险提示:原材料大幅涨价,地产政策超预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏