东吴证券:把握氢能产业链降本节奏与平价环节 建议关注潍柴动力(000338.SZ)等

东吴证券认为,当前工业副产氢最具成本&规模优势,为产业链优先平价环节,可再生能源制氢及燃料电池领域发展前景及降本潜力较大。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,氢能源属性及战略地位已明确,作为清洁高效的二次能源将助力高耗能高排放行业深度脱碳。我国氢能产业发展处于初期,规划要求重点突破“卡脖子”技术,扩大可再生能源制氢规模,到2025年燃料电池车保有量约5万辆,可再生能源制氢量10-20万吨/年。氢能产业有望加速发展,该行对全产业链关键环节进行经济性分析,以期把握当前产业链各环节成本现状,降本节奏及最具平价潜力的方向。从产业链成本测算的角度,认为当前工业副产氢最具成本&规模优势,为产业链优先平价环节,可再生能源制氢及燃料电池领域发展前景及降本潜力较大,建议关注:九丰能源(605090.SH)、东华能源(002221.SZ)、冰轮环境(000811.SZ)、厚普股份(300471.SZ)、美锦能源(000723.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)等。

东吴证券主要观点如下:

制氢:副产氢兼具减碳&成本优势,绿氢长期降本空间大。

三种主流制氢路径,制氢纯度制约应用,燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气,电解水制氢&丙烷脱氢可达99.999%氢气纯度。

1)化石能源制氢技术成熟,成本低碳排高:a)煤制氢:煤炭价格450元/吨时,制氢成本约10元/kg,其中煤炭成本占比39%,考虑碳捕集后成本约16元/kg;b)天然气制氢:天然气成本2.5元/m³时,制氢成本约15元/kg,其中天然气成本占比77%,考虑碳捕集后成本约18元/kg。

2)工业副产氢兼具减排&经济性优势:焦炉煤气副产氢成本介于9~15元/kg,氯碱化工、轻烃利用、合成氨醇等工艺产氢成本介于13~22元/kg,其中提纯成本约0.1-0.7元/Nm³。

3)电解水成本尚高,有待风光电价下行:碱性电解水已产业化应用,当电价为0.4元/度时制氢成本约32元/kg,其中电费成本占70%,当电价降至0.15元/度时,绿氢18元/kg与蓝氢平价。

储运:气态储运成本约8元/kg占主流,管道&液氢运输有望突破大规模运输关键瓶颈。

1)长管拖车气态储运:技术成熟,氢源距离为100km时20Mpa长管拖车储运成本约7.79元/kg,对距离敏感,短途运输经济性较高。2)气态管道运输:成本集中在前期管道建设,重点推进天然气管道掺氢&纯氢试点。3)低温液态储运:大规模运输潜力方向,技术不成熟,当前难点在于设备投资大&液化能耗较高。

加注:规模化降本&政策补贴驱动加氢站建设,当前加注成本约11元/kg。

35Mpa日加氢量500kg的加氢站初始投资约1500万元,满负荷运行下加注成本约11.33元/kg,终端价格约55元/kg(含补贴),核心设备国产化&规模化建设共促成本下降,预计2025年有望降至8.73元/kg。

应用:补贴支持下氢燃料重卡较燃油重卡具备成本优势,随燃料电池系统降本&加氢价格下行,预计2026年氢燃料重卡与电动重卡平价。

1)现状经济性分析:氢燃料电池客车和物流车由于初始购置成本较高,全生命周期难以平价燃油车。当前“以奖代补”政策倾向于重卡,氢燃料重卡在最高92.4万元补贴下,购置成本与燃油重卡接近,运维成本为燃油车的90%,在运营期第2年可与燃油重卡实现平价。

2)降本预测:氢燃料重卡中燃料电池系统成本占比53%,储氢系统占比17%。随质子交换膜、气体扩散层等核心设备国产化&规模化,氢燃料车成本将快速下行。

该行假设2022-2025年燃料电池/储氢系统成本年均降幅25%/7%,2025-2030年均降幅20%/5%,补贴逐步退坡,氢价及氢耗逐年下降,预计2026年考虑初始补贴下的氢燃料重卡可与电动重卡平价。

风险提示:政策推广不及预期,燃料电池技术落地不及预期、成本下降不及预期、配套设施建设不及预期。

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