中信建投：个别新能源车险涨价利好大型险企，强烈推荐中国财险(02328)

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，新能源车专属条款仍符合车险综改的“降价、提质、增保”方向，个别车型的涨价并不改变整体费率变化幅度，利好在这一领域具有先发优势的大型险企。中国财险(02328)也将在专属条款下凸显渠道、销售及服务等综合能力，继续保持领先优势，预计公司21-23年ROE分别10%、11.2%、11.5%，当前仍处估值低位(PB估值仅0.6x左右)，仍予强烈推荐。

主要观点如下：

事件：12月27日，《中国保险行业协会新能源汽车商业保险专属条款(试行)》在全国统一上线，混动、纯电、燃料电池车的新保及续保的新能源车统一适用该条款。上海保险交易所正式上线新能源车险交易平台。该条款上线后，部分车型车险保费价格有所提升，该行认为部分车型的保费上涨属个别情况，市场对该现象的解读有所偏差，整体来看不会对新能源车及车险的销售造成负面影响。

新能源车整体基准保费下降0.8%：12月27日，新能源车专属保险上线，从行业下发的《关于新能源汽车商业保险专属产品基准纯风险保费表测算调整说明》来看，相较于传统车险现行的基准保费，新能源汽车的第三者责任险和车损险基准保费整体下降了0.8%，其中，第三者责任险基准保费了下降0.1%，车损险基准保费下降了1.2%。如该行之前点评所述，车险保费=基准纯风险保费*(1/(1-附加费用率))*NCD系数*交通违法系数*自主折扣系数=基准保费*NCD系数*交通违法系数*自主折扣系数。本次基准费率下降，并不代表政府压降保险公司利润空间，而主要系附加费用率从此前的25%下调到15%，背后体现的是渠道费用率的压降；实际上，基准纯风险保费与赔付相挂钩，因新能源车赔付率较高、因此仍是上涨的、以保证该险种的盈利能力。从全行业看，车损险一般占车险保费大约在50%以上，三责保费占车险保费比例大约45%，因此二者的基准保费下降、也就意味着其他因素不变的情况下，车险保费将因此下降0.8%。

费率具体拆解：据了解，车价25万及以下车辆基准保费变化为[-20%，0%]，车价25万以上变化为[-20%，+30%]。三责险的基准费率调整基本与综改前赔付差别不大，保持各版块新能源汽车三责险费率只降不升，基准保费整体-0.1%。因此虽然个别车型涨价，但整体保费依然略有下降、并不影响新能源车及车险保单的销售情况，利好领头险企承保杠杆的提升。

考虑到新能源车型较多、且处于快速变化的阶段，部分车型将在未来几年内大幅提升，如该行此前点评所述，该行预计本次费率仅为第一阶段、未来也将随着赔付率的稳定而逐步优化调整，在坚持“让利、降费、提质”的前提下继续深化改革，向客户受益、保险公司盈利平稳的状态逐步推进。当前车险市场格局相对稳态，龙头险企将受益于新能源车的快速发展，加之端到端的运营管理的优化，规模效应带来杠杆率、综合成本率的优化，行业格局有望继续保持强者恒强。

针对本次新能源车险保单，上海保险交易所同步上线了新能源车险交易平台，首批挂牌了人保财险、平安财险、太保财险等12家财险公司的专属产品，属于在传统的以车商渠道、电网销渠道之外，额外开辟的官方渠道，为客户购买新能源车增加流量入口，并不会对当前的传统渠道形成分流作用。该行预计在场景化销售模式下，车商渠道仍然是新车的主要渠道，而保交所、其他电网销渠道也将助力新能源车险的销售提振，利好行业新能源车及车险保费的增长。

风险提示：政策推进效果不及预期、新能源车综合成本率大幅提升、港股流动性进一步承压。

本文编选自公众号“中信建投证券研究”，作者：赵然；智通财经编辑：谢青海。