东吴证券:首予金斯瑞生物科技(01548)“买入”评级 目标价59.85港元

东吴证券予金斯瑞生物科技(01548)2022年合理市值约为1031亿元人民币。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,首予金斯瑞生物科技(01548)“买入”评级,考虑公司高成长性,逐步进入业绩兑现期,予2022年合理市值约为1031亿元人民币,对应股价59.85港元,较21年11月26日收盘价40.1港元有49%的空间。

东吴证券主要观点如下:

金斯瑞生物科技2002年于美国新泽西州成立,现有业务覆盖生命科学服务及产品,生物药CDMO,工业合成生物学和细胞疗法四大领域。

金斯瑞业务布局具有较大前瞻性,近年来收入端显著提速。该行认为公司收入端增速由2012-2013年的10%-20%提升至2014-2016年的20%-30%,再提升至2020年后的30%以上,体现了其所专注的生物科学行业逐步走向成熟,未来随着技术进步以及公司先发优势,通过内生增长及平台孵化,公司长期成长空间广阔,并有望逐步兑现业绩。

生命科学业务是公司发展基本盘,技术驱动相关收入规模不断扩大,提供稳定现金流。

2021年金斯瑞所专注的生命科学领域全球市场规模达120亿美元,公司预计这一市场规模2028年有望达300亿美元,2021-2028年7年CAGR达14%,其中公司所专注的科研仪器(CAGR29.2%)、分子生物学(CAGR19.6%)、以及病毒业务(CAGR17.0%)等细分领域引领市场增长。金斯瑞在生命科学领域的发展思路清晰,立足传统基因合成业务,逐步向下游蛋白、抗体、多肽等领域扩张,而科研仪器、耗材及试剂瞄准技术壁垒高,具有通用意义的磁珠等,起到降本增效的作用。生命科学业务是公司稳增长的基本盘,提供现金流。

蓬勃生物CDMO赛道优质,产能扩张支撑收入规模做大。

抗体药与GCTCDMO是医药黄金赛道,根据预测,全球上述市场2020年市场规模分别为152亿美元和17亿美元,预计2020-2025年CAGR分别为24%与35.5%。蓬勃生物尽管开展CDMO业务的时间较晚,但凭借良好的客户基础与优质的供应能力,订单饱满,叠加公司产能扩张(截至2021年10月,大分子产能2600L→2023年1.46WL,细胞治疗4800平米质粒+病毒厂房→2024年国内3.16万平米质粒+病毒厂房),同时随着高瓴入股引导资源,公司CDMO业务有望实现高速发展。

百斯杰工业合成业务前景广阔,拓宽公司产业化变现途径。

百斯杰主要业务为工业酶,应用于食品加工业、饲料、制药及化工等领域,进口替代潜力大。公司通过合成生物学方法,可由百斯杰实现更多产业化变现。

传奇生物细胞治疗核心产品商业化在即,在研管线丰富。

传奇生物核心产品Cilta-Cel是靶向BCMA的CAR-T疗法,适应症为多发性骨髓瘤,临床数据优异,公司预期将于2022年年初商业化。截至2021年5月,通过与强生合作Cilta-Cel已为传奇带来5.5亿美元预付款+里程碑付款,未来潜在里程碑付款高达11.5亿美元。同时传奇生物研发管线覆盖广泛,专注细胞治疗领域,有望推动平台收入不断增长。

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