国信证券:下调阿里巴巴-SW(09988)评级至“增持” 价值区间207-224港元

作者: 杨万林 2021-11-23 11:11:55
国信证券下调阿里巴巴-SW(09988)收入增长预期,予22年对应价值区间207-224港元。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,下调阿里巴巴-SW(09988)评级至“增持”,看好其云业务的增长空间,但核心电商平台业务目前面临着政策监管、核心品类受到冲击等压力,下调收入增长预期,采用分布估值法对进行估值,予22年对应的估值区间为207-224港元,分别下调17%。

国信证券主要观点如下:

财务表现:收入和利润均低于预期

FY2022Q2,公司实现营业收入2007亿元,同比增长29%,低于预期的2072亿元;Non-GAAP净利润285亿元,净利率为14.2%,同比增长-39%,低于预期的331亿元。管理层将FY2022收入指引从28%下调至22%-23%。

电商:淘宝、天猫收入增长放缓,双十一销售额低增长

FY2022Q2,核心电商收入1712亿元,同比增长31%。其中淘宝、天猫收入717亿元,同比增长3%。利润端,经调整EBITA利润率19%,同比下降28%。该行估计GMV增速比上季度进一步放缓,由于让利商家,电商平台收入增速又低于GMV。天猫双十一销售额5403亿元,同比增长8.45%,体现了“二选一”停止后其核心品类受到冲击。

云业务:自流失大客户后收入增速首次环比回升

本季度阿里云业务收入200亿元,同比增长34%,增速比环比上升5%。在利润端,本季度云业务经调整EBITA利润率继续保持在2.0%,连续三个季度保持盈利。根据IDC数据,2021H1阿里云市场份额37.9%,同比减少3.5%,但仍保持全国第一。

风险提示:政策监管带来经营业务调整;全球疫情不确定性导致的系统性风险;电商行业竞争格局恶化的风险等。

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