华泰证券:上调统一企业中国(00220)评级至“买入” 目标价降至8.6港元

作者: 杨万林 2021-11-12 11:09:02
华泰证券上调统一企业中国(00220)评级至“买入”,目标价下调至8.6港元

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,上调统一企业中国(00220)评级至“买入”,将2021-23年净利润预测上调15/9/6%,EPS为0.33/0.39/0.44元,目标价下调至8.6港元,基于过去两年平均12个月远期PE,即18.7倍。

华泰证券主要观点如下:

3Q21净利润超预期;公司或将提价

统一企业中国(统一)前三季度实现净利润人民币14.9亿元,超出华泰预期,其相当于2021年预测净利润的118%(9M20/2020年净利润:104%),该行认为主要受益于卓有成效的费用管控。

公司3Q21净利润同比增长4%,好于基本持平的1H21调整后净利润(剔除一次性土地出售收益和政府支持)。随着原材料价格的迅速上涨,该行认为近期统一的食品和饮料产品直接涨价的可能性很大,叠加更为适度的促销策略,该行对公司未来净利润率表现更为乐观。

两大业务板块均取得良好收入增长

3Q21食品分部收入同比增长中双位数,其中汤达人和自热米饭产品“开小灶”均实现双位数增长。高端产品收入(每包平均售价人民币5元以上)占3Q21分部收入的40%(2020年:35.6%)。3Q21饮料分部收入同比增长低双位数,主要受即饮茶产品和果汁的推动。

原材料价格上涨或将导致产品提价

公司3Q21毛利率同比收缩低单位数百分点,相比1H21同比收缩的0.9个百分点有所扩大,主因原材料压力,尤其是棕榈油(2Q/3Q21价格同比上涨69/51%)和PET树脂(2Q/3Q21价格同比上涨30/42%)价格上涨,并且未能被利用率改善的有利因素所全部抵消。由于原材料价格上涨可能会持续到2022年,该行认为近期公司食品和饮料产品直接涨价的可能性很大。

目标价下调至8.6港元;近期股价下跌为过度担心

该行将2021E/2022E/2023E预测净利润上调15/9/6%,以反映费用控制卓有成效以及原材料价格上涨的背景下市场竞争或有所缓解。由于现金流可能会加大波动,该行从DCF估值转向PE估值法。该行将目标价下调5%至8.6港元,基于18.7倍12个月远期PE。统一的股价在过去六个月中下跌了33%,部分原因是对原材料价格的担忧。鉴于未来利润率趋势或将好转,该行认为现在是较好的买入时机,上调至“买入”评级。

风险提示:高端业务销售增长疲软;天气环境不利;原材料价格上涨超出预期;市场竞争激化。

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