东方财富:维持上汽集团(600104.SH)“增持”评级 月销环比改善 缺芯缓解产能或将释放

作者: 谢青海 2021-11-12 09:24:58
智通财经APP获悉,东方财富发布研究报告,维持上汽集团(600104.SH)“增持”评级,预计202...

智通财经APP获悉,东方财富发布研究报告,维持上汽集团(600104.SH)“增持”评级,预计2021-23年营收为8015.5/8913.8/9550.5亿元,归母净利为269.8/309.6/341.4亿元,EPS为2.31/2.65/2.92元,对应当前股价PE为10.0/8.7/7.9倍。

事件:公司发布10月产销快报:10月整车销量总计58.2万辆,同比-2.4%,环比+12.9%;1-10月累计销售420.1万辆,累计同比-0.2%;10月整车产量总计57.2万辆,同比-5.1%,环比+11.0%,1-10月累计产量419.7万辆,累计同比+1.4%。

东方财富主要观点如下:

缺芯缓解或促产能逐步释放,推动月销环比增长

公司10月整车销售58.2万辆,同比-2.4%,表现优于市场水平(10月广义乘用车批发销量总体同比-5.1%),环比+12.9%,延续7月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10月销量依次为10.0万辆、20.0万辆、12.0万辆、13.2万辆,同比+42.1%、+11.7%、-22.6%、-15.4%,环比+23.5%、+33.3%、-4.0%、+6.4%。公司10月整车销量创年内新高,预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。

自主品牌增长势头延续,合资ID系列站上新台阶,新能源车销量再创纪录

自主:上汽乘用车1-10月累计销量59.5万辆,同比+25.7%,其中荣威RX5、MGZS等车型10月销量保持过万;上汽通用五菱1-10月累计销量125万辆,累计同比+7.5%。SUV五菱星辰9月中旬上市,10月销量已破万,在手订单逾2.5万辆。合资:上汽大众/上汽通用1-10月累计销量分别97.0/103.4万辆,累计同比-18.2%/-6.7%,整体销量承压但局部改善:新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现,而凯迪拉克品牌10月销量达2.2万辆。

新能源:1-10月公司新能源车累计销售55.6万辆,累计同比+187.6%。其中,10月整体批售7.7万辆,同比+58.0%,环比+19.9%,终端交付8.2万辆,同比+131.2%,创历史新高。分品牌看,MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端新能源车型销量达1.5万辆,而上汽大众基于MEB平台的ID系列纯电车型10月销量已超7,000辆(南北大众ID车型10月合计销售12,376辆,环比+25.8%)。

海外全年销量有望突破60万大关,持续拓展增量空间

1-10月公司海外销量累计达52.9万辆,累计同比+99.4%。其中,10月海外销量8.7万辆,同比+98.6%。1)印度市场:新车MGASTOR预售2小时内定金订单破1.1万,已现爆款潜质;2)欧洲市场:年内MG新能源车销量已超2.7万辆,同时欧洲第501家MG门店于瑞典斯德哥尔摩开业,渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势,在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间。

新车型规划饱满增量可期,自主及合资或共迎新品周期

自主品牌:1)智己+飞凡(原R品牌)切入高端智能电动市场,IMLS7中大型SUV或于明年上市,MARVELR于10月在欧洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模块架构SIGMA,10月亮相天津车展,上市在即;3)上汽通用五菱,宝骏KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。

合资品牌:1)上汽大众新款途铠、ID.6智享版、ID.3陆续上市,ID系列销量持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等车型于9月上市,凯迪拉克LYRIQ将于明年上市;3)上汽奥迪A7L于9月投产,3.0T高配版预售价59.97万起步,强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源,蓄力投入电动智能领域,经过多年自主与合资的合作发展,在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下,或凭国企地位及上海区位优势乘势而起,打开新的成长空间。

投资建议:公司是行业综合实力最强龙头,正积极变革重塑业务新体系,加快发展电动智能新技术,互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期,打开新的成长空间。

风险提示:芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。

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