东方财富:维持欣旺达(300207.SZ)“增持”评级 动力业务加速放量 助力营收增长

作者: 杨万林 2021-11-09 09:21:29
智通财经APP获悉,东方财富发布研究报告称,维持欣旺达(300207.SZ)“增持”评级,预计202...

智通财经APP获悉,东方财富发布研究报告称,维持欣旺达(300207.SZ)“增持”评级,预计2021-23年营业收入为396.7/497.7/606.7亿元,同比增速33.6%/25.5%/21.9%;归母净利润为13.1/18.8/26亿元,同比增速63.4%/43.1%/38.7%;EPS为0.81/1.15/1.6元,根据当前股价,对应PE为60/42/30倍。

事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入255.8亿元(同比增25%),归母净利润6.7亿元(同比增41.8%),扣非归母净利润4.5亿元(同比增243.3%)。其中,单三季度实现营业收入99亿元(同比增10.59%,环比增26.6%),归母净利润5.2亿元(同比减88.8%,环比减89.3%),扣非归母净利润2.3亿元(同比增15.85%,环比增285.9%)。

东方财富主要观点如下:

动力业务加速放量,助力营收增长。

公司3季度以来动力电池实现突破,合计装机量达到0.73GWh,预计三季度动力业务收入约10亿元,超过上半年5.7亿元收入。另外,公司今年以来对多家车企实现供应链突破,在手订单充足,三季度已经批量出货吉利、东风、柳汽、雷诺等车企。2022年,伴随公司动力产能逐步爬坡,动力业务有望实现翻倍增长。

受原材料影响毛利下滑,产能爬坡期费用率有所提升。

3季度公司毛利率为15.5%,环比下滑1.9pct。今年以来电芯上游原材料出现大幅上涨,中游企业盈利承压明显。上半年公司通过原材料锁定缓解部分压力,Q3盈利压力开始加大,预计Q4随着电池涨价,盈利将边际缓解。

另外,公司三季度公司期间费用率21.9%,环比提升8pct。其中,管理费用率增加2.3pct、研发费用率增加4.6pct,主要由于公司兰溪工厂产能处于爬坡阶段,相关管理及产线调试费用增加。3季度公司非经常性损益-1.76亿元,主要源于安克创新上市后股价的变化,公允价值调整-1.9亿元。

消费+动力双重抓手,助力公司业绩腾飞。

公司兰溪产业园正式投产,伴随产能的持续爬坡,消费电芯自供率将进一步提升,一方面将增厚公司利润,并且公司在国产主机厂供应链中的渗透率也有望进一步提升。动力领域,公司在手订单充足、出货量持续增长,未来几年有望保持高速增长。未来,电芯自供+动力突破将成为公司两大利润最重要的增长点。

风险提示:公司动力电池产能扩张不及预期;原材料价格持续上涨影响公司盈利能力。

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