东方财富：维持欣旺达(300207.SZ)“增持”评级 动力业务加速放量 助力营收增长

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告称，维持欣旺达(300207.SZ)“增持”评级，预计2021-23年营业收入为396.7/497.7/606.7亿元，同比增速33.6%/25.5%/21.9%;归母净利润为13.1/18.8/26亿元，同比增速63.4%/43.1%/38.7%;EPS为0.81/1.15/1.6元，根据当前股价，对应PE为60/42/30倍。

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入255.8亿元(同比增25%)，归母净利润6.7亿元(同比增41.8%)，扣非归母净利润4.5亿元(同比增243.3%)。其中，单三季度实现营业收入99亿元(同比增10.59%，环比增26.6%)，归母净利润5.2亿元(同比减88.8%,环比减89.3%)，扣非归母净利润2.3亿元(同比增15.85%，环比增285.9%)。

东方财富主要观点如下：

动力业务加速放量，助力营收增长。

公司3季度以来动力电池实现突破，合计装机量达到0.73GWh，预计三季度动力业务收入约10亿元，超过上半年5.7亿元收入。另外，公司今年以来对多家车企实现供应链突破，在手订单充足，三季度已经批量出货吉利、东风、柳汽、雷诺等车企。2022年，伴随公司动力产能逐步爬坡，动力业务有望实现翻倍增长。

受原材料影响毛利下滑，产能爬坡期费用率有所提升。

3季度公司毛利率为15.5%，环比下滑1.9pct。今年以来电芯上游原材料出现大幅上涨，中游企业盈利承压明显。上半年公司通过原材料锁定缓解部分压力，Q3盈利压力开始加大，预计Q4随着电池涨价，盈利将边际缓解。

另外，公司三季度公司期间费用率21.9%，环比提升8pct。其中，管理费用率增加2.3pct、研发费用率增加4.6pct，主要由于公司兰溪工厂产能处于爬坡阶段，相关管理及产线调试费用增加。3季度公司非经常性损益-1.76亿元，主要源于安克创新上市后股价的变化，公允价值调整-1.9亿元。

消费+动力双重抓手，助力公司业绩腾飞。

公司兰溪产业园正式投产，伴随产能的持续爬坡，消费电芯自供率将进一步提升，一方面将增厚公司利润，并且公司在国产主机厂供应链中的渗透率也有望进一步提升。动力领域，公司在手订单充足、出货量持续增长，未来几年有望保持高速增长。未来，电芯自供+动力突破将成为公司两大利润最重要的增长点。

风险提示：公司动力电池产能扩张不及预期;原材料价格持续上涨影响公司盈利能力。