天风证券:维持派克新材(605123.SH)“买入”评级 归母净利润高增 受益于产业高景气周期

作者: 杨万林 2021-11-09 11:24:32
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持派克新材(605123.SH)“买入”评级,预计20...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持派克新材(605123.SH)“买入”评级,预计2021-23年实现归母净利润2.72/3.72/5亿元,EPS为2.52/3.44/4.63元/股,PE为41.71/30.53/22.7x。

事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入11.91亿,同比增63.24%;实现归母净利润1.92亿,同比增57.2%;实现扣非后归母净利润1.78亿,同比增58.69%。公司业绩实现大幅提升,主要系航空航天及石化业务大幅增长所致。

天风证券主要观点如下:

多项指标向好兑现行业高景气度,公司全年业绩有望实现超预期增长

成本利润端,期内公司三项费用支出占营收比重达5.59%,较21H1降低0.07个百分点,经营端提质增效持续兑现。期内研发投入达到0.55亿元,同比增88.34%,该行认为公司持续加大研发投入,有利于提升公司工艺水平及产品质量,毛利率有望进一步提升。

资产负债端,期末公司存货达4.36亿,较21H1增加30.55%;应收票据及账款达9.12亿元,较21H1增加15.19%,均创历史新高。该行认为,公司存货及应收票据及账款大幅增长,表明公司主营产品需求持续提升,公司正处于积极备产备货状态,预计将伴随四季度产品交付业绩实现快速释放。

航空发动机产业进入高景气周期,主机厂外协比例提升公司有望实现持续高速增长

“十四五”方向:军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指出我军建设“十四五”规划重点内容:努力实现我军现代化建设跨越式发展,加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。

该行认为,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段,军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。

公司深耕军工领域多年,具备明显先发优势。

在技术上,公司现已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。客户方面,公司产品覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机,现已进入中国航发集团、航空工业集团及其下属单位的供应链体系,并已通过英国罗罗等国际高端装备制造商的供应链体系认证,具备一定先发优势。

该行认为,伴随各类歼击机等跨越式武器装备持续上量,航空发动机市场需求将会实现快速提升,同时考虑到目前军民融合已步入深水区,建立“小核心、大协作、专业化、开放型”武器装备科研生产体系的要求将逐步落地,各主机单位外协比例有望持续提升,预计公司排产有望持续提升。

综上所述该行认为,公司作为我国航发产业链环锻件核心供应商,有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势,同时考虑政策指引下主机厂外协比例提升,预计公司业绩将实现快速释放。

风险提示:客户集中度较高的风险;市场竞争力下降的风险;公司军品业务波动的风险;原材料供应风险等。

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