天风证券:维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级 目标价10.5元

作者: 杨万林 2021-11-09 09:35:57
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级,考虑面板...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级,考虑面板价格变动,调整21-23年营业收入为2153/2007/2178亿元(原2137/2367/2569亿元),净利润为246/248/294亿元(原229/249/281亿元),目标价维持10.5元/股,对应22年PE16.2X,PB2.6X。

事件:1)京东方发布2021年三季报,21Q3单季归母净利润72.53亿元,同比增长441%;前三季度实现营业收入1632.78亿元、同比增长72%,扣非归母净利润185.99亿元、同比大增近20倍。

2)根据数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。

天风证券主要观点如下:

1)公司21Q3单季业绩预计同比高增、环比几乎持平,在行业调整背景下,公司仍保持良好的盈利水平,大超预期。2)21年11月大尺寸面板价格跌幅收窄,展望未来,面板厂商稼动率&产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,该行认为21Q4面板价格将趋稳。3)展望长期,面板下游需求场景拓展+竞争格局改善,京东方+TCL华星双寡头终局确立,看好长期盈利中枢提升,显示龙头扬帆起航。

行业调整期业绩不减,显示龙头21Q3单季业绩超预期。

1)2021年1-9月受益于行业高景气+营运效率提升,业绩持续高增长。公司2021年前三季度实现营业收入1632.78亿元,同比增长72%;归母净利润200.15亿元,同比增长708%;扣非归母净利润185.99亿元,同比大增近20倍。

2)21Q3面板价格步入调整期,但公司单季业绩同比高增长、环比几乎持平,大超预期:21Q3单季归母净利润72.5亿元,同比增长441%,环比21Q2几乎持平、微降4.3%。21Q3以来,TV类产品价格快速下降;但同时,公司IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平,21Q3单季业绩大超预期。

3)加速车载市场的面板、模组、系统全链条布局:京东方A与京东方精电下属公司合肥京东方车载及年加投资拟投资25亿元,建设京东方成都车载显示基地项目。

面板价格快报:大尺寸面板11月上旬跌幅收窄,预计21Q4价格趋稳。LCD面板价格跌幅收窄:

1)数据表示,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。

2)回顾本轮面板价格周期,20年5月面板价格触底反弹,至21年6月连续上涨近13个月,平均涨幅一倍以上,其中32寸面板价格涨幅最高(175%)。21年7月起面板价格松动,8、9两月加速下跌,目前跌幅收窄。32寸面板前期涨幅最高、近期跌幅居前。

3)展望未来,面板厂商稼动率&产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,该行认为21Q4面板价格跌幅将收敛、价格趋稳。

下游需求场景拓展+竞争格局改善,看好长期盈利中枢提升。

1)IT应用场景拓展&TV大尺寸化持续,传统场景产品供需关系紧张,万物互联时代,屏显应用场景不断丰富,公司有望持续受益。

2)展望中长期,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局有望形成,面板行业周期性将减弱,龙头持续保持超额利润,估值提升。

3)公司在中尺寸领域,及OLED、MiniLED高附加值领域持续布局,贡献长期增长新动力。

投资建议:行业调整背景下,公司21Q3单季业绩超预期,显示龙头优势地位凸显,目前面板价格跌幅收窄,预计Q4价格趋稳,该行看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。

风险提示:面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等。

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