海通证券:维持京东方A(000725.SZ)“优大于市”评级 价值区间5.9-7.2元

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持京东方A(000725.SZ)“优大于市”评级,21...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持京东方A(000725.SZ)“优大于市”评级,21-23年营业收入维持1973.27/2135.01/2248.17亿元,归母净利润由235.65/255.8/273.43亿元升至249.96/281.5/311.09亿元,EPS为0.65/0.73/0.81元/股,予21年PE估值区间9-11x,对应价值区间5.9-7.2元。

海通证券主要观点如下:

营收、净利持续高增,毛利率维持高位。

公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05%,实现归母净利润200.15亿元,同比增长708.43%。对应Q3单季度实现营收559.93亿元,同比增长46.77%,实现归母净利润72.53亿元,同比增长441.14%。公司Q3单季度毛利率为33.55%,环比Q2仅仅下降0.41pct。

IT面板价格稳定,产品结构以IT为主。

半导体显示经历了较长的高景气周期后,目前结构性出现了一些波动,主要体现在TV领域。进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整。IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持相对稳定。

以WitsView在10月20日公布的面板价格为例,27/23.8/21.5寸的桌上显示器10月下旬价格相较于上月分别同比下降-0.5%/0%/-0.7%。相比较TV类产品,IT类产品占公司收入比重更高。该行认为公司将依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,继续保持良好的盈利水平。

重点客户出货量超预期,OLED快速起量。

目前公司已为众多全球一线品牌提供高端柔性AMOLED产品。2020年公司柔性AMOLED产品出货实现突破,全年出货量同比增长超100%,市占率位居全球前二。进入2021年,公司柔性产品出货量持续增长,柔性OLED产品上半年出货大约2500万片左右,同比继续保持大幅增长,重点客户重点项目的出货量超预期。进入三季度后状况持续保持良,未来公司柔性AMOLED产品出货有望持续快速增长。

加码车载显示,抢占智能制造发展先机。

10月29日公司发布《关于投资建设京东方成都车载显示基地项目的公告》,拟投资约25亿元用于建设车载显示基地,主要产品为5寸-35寸的车载显示模组,达产后年产车载显示屏约1440万片。项目建成后,公司将能够为客户提供更全面的产品解决方案,完成面向车载市场的面板、模组、系统全链条布局。

风险提示:海外LCD产线退出不及预期;LCD下游市场及手机终端市场需求波动;公司产线产能释放进度不及预期;疫情持续恶化。

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