西部证券:维持欧普照明(603515.SH)“增持”评级 原材料涨价显著影响Q3业绩

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告,维持欧普照明(603515.SH)“增持”评级,通用照明市...

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告,维持欧普照明(603515.SH)“增持”评级,通用照明市场集中度仍有提升空间,公司具有较强渠道优势和产品设计能力,预计2021-23年EPS为1.2/1.41/1.52元,对应最新PE为16/14/13倍。

事件:

公司发布三季报,2021年前三季度实现营收61.58亿元,同比提升17.74%,较2019年同期增长6.73%;实现归母净利润6.24亿元,同比提升22.50%,较2019年同期增长3.56%。

其中,三季度单季营收为21.95亿元,同比下降1.15%,较2019Q3增长10.25%;单季归母净利润为1.82亿元,同比下降29.92%,较2019Q3下降7.92%。

西部证券主要观点如下:

深耕渠道建设,多渠道布局有助于公司业绩回暖

据工信部披露,2021年1-8月全国规模以上照明器具制造企业营业收入同比增长19.2%,利润总额同比增长19.7%,欧普照明利润增速领先行业。公司多渠道布局,线下聚焦下沉市场,截至21H1,公司已开发超2000家水电光超市及专区。

电商渠道方面,公司致力于打造一站式多品类智能硬装生态圈,2021年9月京东发布家装建材超级品类日品牌榜,欧普位列TOP10品牌。商照业务方面,公司中标中石化全国集采项目,为其提供全国范围内多场景照明解决方案,预计未来将持续拓展商照业务,为公司带来新的增量。

受原材料涨价影响,盈利能力下降

从报表端来看,原材料价格上涨对上半年盈利影响较小,递延至三季度显现出来,Q3毛利率为34.71%,同比下降4.23pct,前三季度毛利率为36.54%,同比下滑1.0pct;费用方面,Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.20pct、+0.29pct、+0.55pct、-0.57pct,综合来看,Q3净利率为8.27%,同比下降3.36pct,前三季度净利率为10.14%,同比提升0.44pct,今年以来累计净利率受影响较小。

风险提示:原材料价格上涨;市场竞争加剧。

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