西部证券：维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级 净利率受材料涨价影响 出货有望持续增长

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级，预计21-23年归母净利润33.05/46.29/62.43亿元，同比增100.1%/40%/34.9%，EPS为1.74/2.44/3.29元。

事件：公司发布21年三季报，21Q1-Q3营收114.48亿元，同比增114.4%;归母净利润22.16亿元，同比增134.2%。21Q3实现收入48.88亿元，同比增125.9%，环比增35.7%;归母净利润7.21亿元，同比增23.7%，环比减15%。

西部证券主要观点如下：

本部净利率环比小幅下滑，主要受材料涨价影响大。

21Q3思摩尔贡献净利润约3.88亿元，环比减28.4%;公司本部预计实现净利润3.33亿元，环比增8.8%。测算公司本部21Q3净利率环比小幅下滑，主要由于锂电材料价格持续上涨，而公司铁锂电池价格上涨幅度较小，无法完全覆盖成本增幅。预计锂原电池、消费工业电池和软包动力电池毛利率环比基本稳定。

动力产能快速提升，加码布局上游环节。

21Q1-Q3公司国内动力电池装机量约1.7GWh，排名第7，市占率1.8%，但是由于公司软包电池绝大部分出口海外，实际装机量会远超国内数据。截止目前，公司已公告的动力储能产能规划合计164.5GWh，其中荆门134.5GWh，惠州30GWh。预计21/22/23年底公司总产能分别为33.5/63.5/113.5GWh。公司今年不断完善产业链布局，目前已经布局正极、负极、隔膜和镍钴锂资源，有望更好地保障未来材料供应和管控成本。

圆柱电池产能有望翻倍，锂原电池收入稳定增长。

亿纬通过切入TTI、博世等国际巨头客户，消费电池出货量持续增长。目前，公司圆柱三元产能6亿只，预计今年满产满销，明年公司将新增5-6亿只产能，三元圆柱总产能达11-12亿只/年。此外，公司锂原电池市占率高，预计收入可以实现年均10%以上增长。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。