国泰君安：维持信达生物(01801)“增持”评级 目标价98.1港元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持信达生物(01801)“增持”评级，2021-23年收入预测为42.2/45.9/60.4亿元。采用DCF绝对估值方法，维持目标价为98.1港元。公司公告2021Q2达伯舒(PD-1)收入超7亿元，符合预期。

国泰君安主要观点如下：

PD-1持续放量验证销售能力强。

达伯舒(PD-1)在同类产品进入医保、自身价格下调的情况下，销售量仍保持逐季上升趋势，公司销售能力进一步验证，2021H1有一线治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌、一线肝细胞癌三个大适应症获批，获批速度快且符合年内医保谈判条件，如果谈判成功，2022年将成放量助力。目前市场和销售渠道覆盖约4000家医院、900家DTP药房，销售及市场团队已扩充至1600人。该行维持PD-121年全年销售乐观预期，同时认为21年年信达biosimilar将快速放量。

研发进展顺利，在手现金充裕。

公司拥有现金约18亿美元，可以为研发、BD等提供支持。PD-1一线食管癌21年6月试验成功，一线胃癌数据有望在2021Q4-2022Q1读出;未来几年内有望上市的品种包括：IBI-310(CTLA-4单抗)、IBI-375(FGFRTKI)、IBI-376(PI3KδTKI)、IBI-306(PCSK9单抗)、IBI-326(BCMACAR-T)、HQP1351(BCR-ABL)、Taletrectinib(ROS1/NTRK)。LAG-3单抗、TIGIT单抗计划2021年取得概念验证;美国FDA已经正式受理信迪利联合培美曲塞和铂类用于非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)一线治疗的新药上市申请，PDUFA日期为2022年3月，有望成为中国首批海外上市PD-1之一;国清院有超过两百名研究人员，有望带来first-in-class新药分子的突破。

催化剂：核心产品信迪利单抗放量超预期;生物类似药放量超预期;在研创新药疗效突出。

风险提示：产品研发不及预期，融资不及预期。