利空提前消化,挖掘复星旅游文化(01992)盈警背后的“增长数据”

​利空已提前消化,复星旅游文化(01992)盈警下透露了下半年或迎来业绩反转,次日股价涨幅超过5%,市场资金蠢蠢欲动。

利空已提前消化,复星旅游文化(01992)盈警下透露了下半年或迎来业绩反转,次日股价涨幅超过5%,市场资金蠢蠢欲动。

智通财经app了解到,7月15日,复星旅游文化发布盈警公告,2021年上半年预期亏损20-21.5亿元,核心原因为海外疫情多数度假村关闭,主要客源地出境无法开放,但5月份开始运营陆续恢复截止7月重启了41家度假村,容纳能力同比翻倍增长,预计下半年累计预定量同比增长90%,考虑到2020年下半年是个特别惨的下半年,公司还对比了疫情前的2019年,预定量已经恢复到了2019年同期的86%。

相对于海外市场,国内恢复持续向好,2021年上半年,得益于出色的品牌和产品力,该公司度假村及旅游目的地运营均录得显著增长,其中Club Med营业额同比增长达172%,而三亚亚特兰蒂斯营业额同比也增长152%。此外,三亚亚特兰斯蒂保持强劲盈利,EBITDA利润率预期为49%。

实际上,此次盈警基本符合预期,在疫情大环境下,旅游行业业绩亏损在预期之内,但相比于同行,复星旅游文化业绩复苏更明显。从去年Q4开始,中国区业务实现同比增长,今年Q1及Q2,亚特兰蒂斯持续保持双位数的增速,而海外业务也在持续复苏,而今年Q2以来度假村开村速度加快,下半年预期乐观。

基于良好的业绩恢复,该公司股价今年大幅上涨,最高涨幅超过130%,不过近两个月回调幅度达20%,这也基本消化了此次的亏损信息。下半年,随着疫苗接种进度加快,欧洲健康证推出,国内基本完成第二针,旅游需求预期强烈,复星旅游文化作为行业龙头,大概率仍持续受资金追捧。

旅游行业向好,国内有望恢复至疫前水平

复星旅游文化得到资金青睐的原因主要有两个:一是行业遭受疫情的不可抗力影响,但是行业长期逻辑和景气度一直都在;二是公司业绩恢复行业领先,且下半年预计得到显著性增长。全球旅游行业发展态势良好,据了解,目前全球累计接种疫苗35.4亿剂,其中中国达到14.1亿剂,已全面覆盖第二针接种,而欧盟健康证于7月1日正式生效,行业环境保障旅游需求释放。

从历史来看,2015-2019 年全球旅游行业收入复合增长率4.3%,中国行业市场增速要快,达到13.75%的双位数的复合增长率,2020年打破了持续增长的节奏,全球及中国旅游收入分别下滑49.7%和61%。2021年,受海外疫情反复影响,海外市场恢复缓慢,但国内市场表现强劲,第一季度旅游收入及旅游人次均实现翻倍增长,五一假期旅游人次恢复至疫情前水平。

在2021年的主要节假日,国内旅游数据亮眼,旅游数据均实现翻倍。如五一假期,国内旅游人次同比增长119%,超过2019年同期,而端午节期间虽受广东疫情影响,但旅游人次同比也增长达94.1%,基本恢复至2019年同期。

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国内旅游市场恢复较好,一方面是国内疫情得到控制,第二针接种增强大众旅游信心;另一方面则是大量出境游用户正在回流国内市场,这部分客群消费标准较高,付费意愿也较为强烈,催生出大量中高端旅游度假消费需求。从旅游类型看,主要以周边游为主,但疫情控制好的地方,远游发展势头明显。

利空基本消化,下半年值得期待

复星旅游文化旗下有度假村品牌(Club Med)和旅游目的地品牌,度假村品牌主要分布在海外(欧洲及美洲),因此2021年受疫情影响比较大,但在今年的5月开始重启了部分欧美 Club Med,目前重启达41家,第三季度或有望实现全部开村,而旅游目的地品牌分布在国内市场,目前运营状况良好。

得益于国内市场复苏, Club Med中国营业额于2020年四季度开始恢复增长,营业额同比增长35.3%,2021年复苏势头良好,在五一假期期间,中国度假村营业额增长200%,平均入住率达到了87%。三亚亚特兰蒂斯是旅游目的地品牌,去年7月开始恢复双位数增长,下半年营业额同比增长36.5%,而2021年第一季度,营业额增长加速,同比增长达161%,在五一假期间,营业额增长200%。据该盈警公告,2021年上半年三亚亚特兰蒂斯营业额较2020年同期增长152%,意味着上半年已录得营业额8.36亿,较2019年上半年增加27%,在“就地过年”的春节背景下延续了2020年下半年高双位数的增长,可见需求和产品力着实强劲。

除了国内市场,海外市场发展势头也良好,特别是欧盟新冠数字证明(EUDCC)开始生效后,欧盟间和主要发达国家旅游环境得到显著改善,截止2020年末,该公司有37家度假村在欧非中东地区,12家在美洲地区,全部开村后,下半年业绩预期乐观。该公司在公告中称,以不变汇率计,其2021年7月9日已经获得2021年下半年的订单量较2020年同比将增长90%,业已恢复至2019年同期的86%。

复星旅游文化今年上半年业绩亏损,主要是海外业务受阻所致,在第一季度,海外度假村受欧洲二次疫情影响多数关村,而海外资产占据了较大的份额,加上海外疫情是去年二季度才开始爆发,使得业绩下滑幅度较大。但这是行业问题,所有的参与者都受到影响,就影响程度而言,该公司已经降到了最低。

上文谈到海外度假村陆续开村,第三季度有望全部开村,下半年海外业绩将成为业绩反转的核心原因,主要基于:一是去年下半年海外业绩受疫情影响基数较低;二是欧洲健康证推出为夏季及冬季旅游浪潮带来保障,行业强势复苏预期下带动业绩提升。而且该公司海外业务收入份额较大,若如公告预测的增长水平,预计下半年整体业绩将大概率实现高增长。

此外,该公司具有强大的产品力和品牌力,这也是下半年迎来业绩反转竞争筹码。该公司国内Club Med、Club Med Joyview 等酒店主打休闲度假品类,满足大众旅游需求;三亚亚特兰蒂斯拥有水世界及水族馆等高端配套服务,并不断升级夜游项目,满足中高端需求;而在亚布力、北大壶开设滑雪度假村、太仓复游城建设阿尔卑斯雪世界,抢先布局冰雪旅游市场。

以“亲子游”作为服务的主要市场,该公司定价模式基本为一站式,高性价比得到市场认可,此外,太仓及丽江复游城是在亚特兰蒂斯成功运营基础上开发的项目,地产部分均已开始预售,预计今年将实现运营收入。

值得一提的是,复星旅游文化也具有强大的管理团队,在2015年接手持续亏损的 Club Med,仅用一年的时间就实现了扭亏,并保持着比较高的EBITDA利润率。而在2020年该公司收购了百年旅游品牌Thomas Cook,从去年7月开始着手改造,推出“托迈酷客生活方式平台”,迄今仅一周年,该平台应用程序下载量达150万。

该公司大力打造 FOLIDAY 生态圈,将旗下所有旅游品牌资源整合为平台,为客户量身定制并提供符合各式需求的旅游及休闲服务解决方案。通过互联网引流+企业端直销模式,将线上平台与产品深度结合,APP及小程序等多种形式呈现,不断扩大品牌知名度和影响力,提高对线下市场参透率。

综上看来,复星旅游文化此次盈警符合投资者预期,市场也基本消化完毕,下半年海外度假村陆续恢复运营,业绩预期乐观,而国内业务保持强势,强大的产品及品牌力使得业绩复苏快于同行,而太仓及丽江复游城开业增加新的增长曲线。在行业环境持续向好及公司下半年业绩良好预期下,其市值或仍保持在向上通道。

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