招商证券:维持隆平高科(000998.SZ)“强烈推荐-A”评级 21Q4或进入业绩释放期 目标价20.4-23元

作者: 杨万林 2021-07-15 16:30:02
智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,稻种及玉米种子毛利率回升可期,巴西项目的盈利贡献或持续增...

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,稻种及玉米种子毛利率回升可期,巴西项目的盈利贡献或持续增厚,隆平高科(000998.SZ)的盈利弹性有望释放。预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。考虑到龙头优势及业绩弹性,参考历史估值水平,对2023年给予40-45倍PE,目标价20.4-23元,维持“强烈推荐-A”评级。

招商证券主要观点如下:

淡季效应致Q2亏损,费用下降带动减亏。公司预计21H1归属净利润亏损0.48~0.7亿元,同比减亏;其中单二季度亏损0.89~1.11亿元,同比变动-13.3%~9.2%。公司主营水稻种子,受发货节奏等季节性因素的影响,Q2通常为处理退货的淡季,故而单季度仍然亏损。但是,受美元贷款利率导致利息支出减少(20H1利息支出1.5亿元)、确认汇兑收益等因素的影响,21H1公司财务费用减少、盈利实现同比减亏。业绩表现符合预期。

困境反转,21Q4或进入业绩释放期。双因带动,公司经营有望困境反转:1)高粮价可持续+种子库存压力减轻,种子涨价可期、毛利率有望陆续回升。2)巴西业务经营向好,海外拓展初见成效。2020年,巴西隆平的收入同比增长12%至21.65亿元。若排除汇率因素,估算其巴西隆平的销售收入已达16亿雷亚尔左右,同比+45%左右,市占率明显提升。巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子销量,预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续增厚。考虑到种子行业的季节性,预计21Q4公司或开始进入业绩释放期。

转基因进展领先,商业化或可快速切入。公司旗下拥有杭州瑞丰、和隆平生物两支生物技术研发团队,均已开发出抗虫抗除草剂抗性表现优秀的转基因性状,其中杭州瑞丰的双抗12-5已经获批中国的转基因生物安全证书。不仅如此,公司的主推玉米品种裕丰303、中科玉505、隆平206、农大372等都已经开发有转基因版本的杂交种子、且已经按照国家法规要求完成了必要的品种试验。一旦转基因政策放开,公司有望快速切入市场化销售阶段。

风险提示:杂交稻种/玉米种子销量不及预期;种子提价幅度低于预期;汇率波动,重大自然灾害等。

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