中信证券：全球Top20基金如何配置中国股票？

截至5月中下旬，海外基金公司一季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q1海外主要基金对中国股票重仓持股环比提升2.6%至6206亿美元。海外主要基金一季度对中国股票的配置中，传统经济板块(主要是原材料、能源、地产、公用事业、金融)重仓持仓金额提升明显，而新经济板块中通信服务(主要是腾讯(00700))同样获海外基金青睐。个股层面，剔除股价影响，互联网龙头如阿里(09988)、百度(09888)、拼多多(PDD.US)均获机构增持;头部公司中，中国太保(02601)、五粮液、恒瑞医药、中国平安(02318)等标的亦获较大幅度的实际增配。

21Q1海外主要基金对中国股票持仓环比提升2.6%。

根据我们对持有中国股票规模最大的前20家基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q1样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计达到6206亿美元，环比20Q4提升2.6%。

从股票持仓的市场分布来看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持仓金额分别达到2333.5/3477.6/382.0亿美元，占比分别为37.6%/ 56.0%/6.2%。

从头部管理人角度看，四季度BlackRock/JPMorgan Chase/Vanguard/FMR/Capital Group对中国股票持仓规模分别达到793.0/789.6/768.5/388.9/359.6亿美元，继续占据前五，前五大头部管理人持仓金额环比变化幅度分别为-2.0%/3.4%/ 11.5%/1.1%/-13.8%。

传统经济板块主导海外基金重仓金额提升。

从一级行业层面，可选消费21Q1重仓持股金额仅环比下滑2.5%至2732.6亿美元，但仍是最大权重板块。其余权重板块如通信服务和金融Q1重仓持股金额分别提升6.4%/13.8%，受海外基金明显增配。一季度多重因素催化市场对经济强劲复苏和通胀持续上行的预期，再通胀交易逐渐主导市场，海外基金持仓亦向传统经济板块倾斜。原材料(中国建材(03323))、能源(中石化(00386))、房地产(龙湖集团(00960))、公用事业(龙源电力(00916))等传统经济板块重仓持股金额环比增幅最高，分别达到113.0%/18.9%/ 14.7%/14.0%，显著高于整体增幅的2.6%。而新经济板块则受市场对美联储货币政策提前收紧的担忧所压制，医药及科技重仓持股金额则分别变化2.7%和-21.5%，增长缓慢或下降明显。

个股层面，剔除股价因素后，互联网龙头如阿里(H)、百度、拼多多等均获机构增持;头部公司中，中国太保、五粮液、恒瑞医药、中国平安等同样受到海外基金青睐。

从重仓持股金额来看，一季度海外TOP基金公司增持互联网龙头如腾讯、阿里(H)、美团(03690)达5.1%/25.8%/0.8%。另外，Q1海外TOP基金对银行板块的投资热情持续高涨，招商银行(03968)、工商银行(01398)、建设银行(00939)等重仓持股金额分别上升30.7%/7.6%/8.8%至123.0/95.4/89.8亿美元，其股价在Q1亦均有双位数上涨。剔除股价变动对重仓持股金额的影响后，互联网龙头普遍获机构增配，阿里巴巴-SW、百度、哔哩哔哩(09626)、拼多多实际重仓持股金额增量约96/28/17/16亿美元。另外，中国太保、五粮液、恒瑞医药、中国平安等同样受到海外基金青睐，Q1重仓持股金额增量约30/15/14/13亿美元。

A股标的中消费继续占据主导，中国太保、中国平安、中国中免、泸州老窖增配明显。

一季度A股重仓TOP10的公司中消费公司依然占据主导，在前十中占据6家，主要集中于白酒和家电板块，6家公司合计重仓持股金额达到228.4亿美元。医药龙头恒瑞医药以及20Q4刚进入前十大重仓股的平安银行重仓持股金额分别变化92.3%和29.6%。金融板块一季度受海外基金青睐，中国太保、中国平安重仓持股金额分别达到30.0和14.8亿美元，进入前十。另外，中国中免及泸州老窖亦进入投资者视野，Q1重仓持股金额分别为12.0和10.0亿美元。

风险因素：

全球新冠疫情蔓延超预期;宏观经济修复不及预期;中美关系恶化;外资持续流出。

本文选编自“中信证券研究”，作者：杨灵修；智通财经编辑：庄礼佳。