投资角度看票房：五一档创新高，暑期档或接力增长

本文来源于国泰君安互联网传媒研究，作者为分析师陈筱、陈俊希。原标题《2021年五一档电影行业更新：假期延长造就最强五一档，暑期档有望接力增长》。

2021年五一假期延长档期票房创新高，有望达17亿元左右。2021年五一假期延长至5天，档期天数多于2018年及以前的3天和2019年的4天。若以3天同口径对比，2021年五一档前三天总票房为11.67亿元，相比电影题材类似的2018年暑期档增长16%，但弱于有《复仇者联盟4：终局之战》加持的2019年五一档。若考虑档期整体票房，则根据猫眼专业版预测，2021年五一档五天票房或在17亿元左右，相比2019年五一档总票房增长约10%。

2021年五一档特点在于观影人次和电影场次提升较为明显，且下沉市场票房占比增加。2021年五一档前三天观影总人次为3,076万人，高于2019年同期3,051万人和2018年同期2,912万人。并且，2021年五一档前三天平均电影场次达46.2万场，远高于2018和2019年同期。此外，2021年五一档前三天一线城市票房占比为15.9%，相比2018和2019年分别下降2.6pct和2.9pct。同时，三线以下城市票房占比提升，2021年五一档前三天达到45.8%，相比2018和2019年分别提升5.5pct和4.3pct。春节期间受限的返乡需求在五一期间释放，推动下沉市场票房占比增加。

《你的婚礼》率先领跑五一档，《悬崖之上》凭借口碑逆袭。光线传媒出品《你的婚礼》率先领跑，截止5月4日已收获6亿元以上票房，最终预测票房或达8.35亿元。同时间上映的电影《悬崖之上》凭借良好的口碑在5月3日登顶单日票房榜首，5月5日总票房破5亿，观众观影更理性，影片内容质量成为票房核心权重。同时，2021年五一档单片票房占比相对较低，《你的婚礼》五一档前三天票房占比分别为37.5%/31.0%/23.7%，明显低于2018年五一档票房冠军《后来的我们》和2019年五一档票房冠军《复仇者联盟4：终局之战》，这反映出2021年五一档票房增长更多来自于多部影片共同推动。

暑期档和国庆档值得期待，建党百年相关献礼片上映或利好票房提升。2021年暑期档叠加建党百年，多部重磅影片将会登陆影院，推动7-8月票房增长。且观众观影热情高涨，对优质电影的需求更加凸显。我们重点推荐2021年7月1日上映的两部献礼片《1921》和《革命者》的出品公司阅文集团及光线传媒。此外受益标的包括万达电影、中国电影、上海电影、华谊兄弟、北京文化、金逸影视、横店影视、猫眼娱乐、阿里影业、爱奇艺。

风险提示：疫情反复影响影院营业；电影票房不及预期；电影上映时间推迟。

1.

五一假期延长档期票房创新高，下沉市场占比提升

2021年五一档（2021/5/1-5/5）因假期延长档期票房有望创新高，预计将收获约17亿元的票房成绩，在没有爆款大片加持的情况下表现可圈可点。结合猫眼专业版公布的数据，同时参考预测数据，2021年五一档总票房约为17亿元，相比2019年五一档15.27亿元的票房同比增长10%以上。以五一档前三天同口径票房对比来看，因2019年五一档有进口3D大片《复仇者联盟4：终局之战》上映，高票价推动票房提升，若与上映电影题材类似的2018年3天五一档同口径对比，则2021年五一档前三天总票房增长16%，总体表现优秀。

从五一档单日票房来看，后程发力趋势明显。由于2021年春节期间疫情防控措施限制，居民外出旅游需求部分受到约束，五一期间旅游市场得到释放，档期前两天票房成绩总体弱于2019年，与2018年基本持平。随着旅游需求逐渐得到满足，从五一档第三天开始，电影票房逐渐发力，超越2018年和2019年的单日票房。

从观影人次和电影场次来看，均高于2018和2019年五一档。2021年五一档前三天总观影人次3,076万人，高于2019年同期3,051万人和2018年同期2,912万人。2021年五一档前三天平均电影场次达46.2万场，远高于2018和2019年同期，其中2019年或因《复仇者联盟4：终局之战》片长较长，导致场次有所减少所致。

从平均票价来看，由于上映电影主要以2D影片为主，因此平均票价低于3D影片为主的2019年五一档，但高于类似电影题材的2018年五一档。2021年五一档前三天平均票价为38.0元，相比2018年五一档提升约10%，但因2019年有3D电影《复仇者联盟4：终局之战》上映拉高平均票价，2021年五一档平均票价总体低于2019年同档期。

从城际票房占比来看，2021年五一档下沉市场票房占比明显提升，我们判断或因春节限制返乡政策导致五一期间返乡人群增加所致。2021年五一档前三天一线城市票房占比为15.9%，相比2018和2019年分别下降2.6pct和2.9pct。同时，三线以下城市票房占比提升，2021年达到45.8%，相比2018和2019年分别提升5.5pct和4.3pct。春节期间受限的返乡需求在五一期间释放，推动下沉市场票房占比明显增加。

从院线来看，万达电影领跑五一档票房，五月一日至三日实现分账票房1.60亿元，市占率达15%。根据猫眼专业版的数据，万达电影仍为2021年五一档分账票房和市占率最高的院线，其次为大地电影，中影数字、上海联合电影、金逸电影，五月一日至三日市占率分别为10.1%/7.7%/7.7%/7.1%。

2.

《悬崖之上》逆袭，观影理性下口碑成就票房

2021年共有10部影片在五一档上映，光线传媒出品电影《你的婚礼》率先领跑，中国电影主投上海电影参投的《悬崖之上》有望后来居上。根据猫眼专业版的数据及预测，2021年4月30日上映的电影《你的婚礼》截止5月4日已收获约6亿元总票房，最终预测票房达8.35亿元。同时间上映的电影《悬崖之上》截止5月5日上午10点总票房超过5亿元，最终预测票房有望超过《你的婚礼》，达到9.12亿元。

2021年五一档观众观影注重口碑，影片质量成就票房。参考猫眼的电影评分，截止2021年5月4日，《悬崖之上》评分9.1，《你的婚礼》评分8.0。2021年五一档初期《你的婚礼》单日票房夺冠，从5月3日开始，《悬崖之上》票房逆袭，当日收获1.14亿票房，创上映以来单日最高票房，超过《你的婚礼》成为日票房冠军。

此外，2021年五一档单片票房占比相对较低，不同于2018和2019年五一档主要依靠单片拉动票房。结合猫眼专业版的数据，我们统计了2018、2019和2021年五一档前三天票房最高影片占总票房的比例，其中2018年上映的《后来的我们》五一档前三天票房占比分别为71.6%/56.6%/38.5%，2019年上映的《复仇者联盟4：终局之战》五一档前三天票房占比分别为88.9%/60.2%/42.8%，上述两年份均主要依靠单片拉动档期票房。而在2021年上映的《你的婚礼》五一档前三天票房占比分别为37.5%/31.0%/23.7%，考虑到2021年五一档票房同口径高于2018年，且观影人次和电影场次均创2018年以来新高，我们认为单片拉动效应较低，票房增长更多来自于多部影片共同推动。

3.

暑期档和国庆档值得期待

2021年为建党百年，相关题材电影有望在暑期档上映，推动全年票房增长。从单月票房来看，春节档、暑期档和国庆档为重要电影档期。2019年建国100周年时，国庆档实现票房43.8亿元，同比增长129%，国庆档当月实现票房83.16亿元，成为仅次于2018/2019/2021年春节档当月的关键票房贡献月份。2021年为建党100周年，多部反映我党奋斗历程的电影或将在暑期档上映，叠加暑期档本身较强的票房号召力，有望拉动7-8月的电影票房。

目前，由阅文集团联合出品的《1921》和光线传媒主投的《革命者》定档2021年7月1日上映，为建党100周年时唯二上映的献礼片。根据猫眼的数据，截止2021年5月4日，《1921》想看人数为10.4万人，《革命者》想看人数为1.4万人，两部献礼片叠加暑期档有望推动当月票房提升。

同时，万达电影有多部热门影片将在2021-2022年上映。参考万达影视集团公布的片单，除已上映的《唐人街探案3》外，《寻龙诀2》、《神州》、《上甘岭之四十三天》、《误杀2》等均有望在近两年登陆大银幕，其中由陈思诚导演的《外太空的莫扎特》或在2021年暑期档上映，有望推动2021年票房上涨。

此外，五一档及之后已定档影片中有多部热门电影为上市公司参与出品发行。其中，光线传媒除主投电影《你的婚礼》外，还有《阳光姐妹淘》、《革命者》、《十年一品温如言》等影片定档。《悬崖之上》的主投方中国电影在2021年5月还将发行《人之怒》、《速度与激情9》等进口片。除此之外，万达电影、阅文集团、猫眼娱乐、腾讯影业、阿里影业、上海电影、爱奇艺等上市公司参与出品发行的多部影片也已经定档。

4.

投资建议

参考2021年五一档的票房成绩，及以后定档电影信息，我们推荐光线传媒（300251.SZ）、阅文集团（0772.HK），受益标的包括万达电影（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）。

光线传媒（300251.SZ）：主投《你的婚礼》2021年五一档票房有望在8亿元以上，包括献礼片《1921》在内的多部热门电影定档2021年，且动画电影《深海》或在2021年上映。影片储备较为充足，内容质量上乘，有望在疫情后实现业绩边际增长。

阅文集团（0772.HK）：我国最大的IP授权方，与腾讯影业、新丽传媒组成“三驾马车”，掌控从IP授权到制作到出品发行多链路，着力提升影视内容质量。2021年参与出品的已定档电影包括《秘密访客》、《1921》，其中《1921》或成为建党百年关注度最高的献礼片，参考2019年建国70周年献礼片的票房成绩，我们判断《1921》或有较好表现。

万达电影（002739.SZ）：中国最大的院线运营方，2021年核心档期中，春节档市占率13%，五一档市占率15%，且出品的电影《唐人街探案3》票房成绩优异，《外太空的莫扎特》也有望在2021年上映。随着电影市场强势复苏，公司院线业务首先受益，头部效应最为明显。

中国电影（600977.SH）：2021年五一档主投《悬崖之上》，出品的《1921》、《铁道英雄》等电影也已定档。同时，作为少数具有进口片发行资质的公司，2021年5月上映的《速度与激情9》或取得较好票房成绩，助力公司实现业绩提升。

5.

风险提示

（1）疫情反复影响影院营业。部分地区若因疫情升至中高风险，则可能导致当地影院暂停营业，影响区域票房收入。

（2）电影票房不及预期。电影票房与上映影片的数量密切相关，若因疫情导致影片拍摄进度减慢，则可能影响内容供给量，从而影响票房。

（3）电影上映时间推迟。爆款电影上映时间推迟可能会影响电影票房，若从热门档期延至非热门档期，则可能影响观影人次和平均票价。

（智通财经编辑：文文）