招商证券(香港)：维持中国电信(00728)“买入”评级 移动ARPU恢复、A股上市或带动股价重估

智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告，维持中国电信(00728)“买入”评级，目标价3.8港元。

报告中称，公司21Q1运营数据超预期。服务收入同比增8.6%(而中国联通(00762)同比增8.2%，中国移动(00941)同比增5.2%)，得益于其行业领先的500万移动用户净增和移动ARPU增长率转正。EBITDA利润率同比降2.8个百分点至29.1%(但环比提升2.6个百分点)，部分原因是对5G网络的投资。21Q1净利润同比增11%至93亿元人民币，超出市场对2021全年9%的增速预期。

该行称，公司21Q1移动ARPU实现正增长(同比增2.7%至45.6元人民币)，已超过该行对2021年全年预估的44.4元人民币。中国电信的移动ARPU增长是自2017年二季度以来的首次正增长，得益于5G渗透率提升。中国电信在21Q1增加2500万的5G套餐用户(2021全年目标为净增8000万户)，目前达1.11亿户，占公司移动用户总数的31.2%(2020年底为24.6%)。当用户从4G迁移到5G时，中国电信的5GARPU提升率保持在10%左右。该行认为，中国电信的移动ARPU上升趋势才刚刚开始，因此将会带动2021年移动服务的增长。

报告提到，公司公告在上交所主板上市计划已于4月9日获得临时股东大会批准，并于4月27日获得中国证监会受理(公告链接)。尽管A股上市计划可能在未来几年导致约15%的股份稀释，但管理层认为此IPO有助于引入新的战略投资者，并增加资金提供云和数字化转型战略的支持。

招商证券(香港)鉴于公司领先的5G用户渗透率和工业数字化的投资，该行对中国电信持乐观态度。中国电信目前的估值为1.8倍的2021年预测EV/EBITDA，在该行看来仍然具有吸引力。该行认为其移动ARPU增速转正以及A股上市将有助于推动股价重估。