国元国际：海底捞(06862)2020年开店超预期 今年有望保持快速扩张态势 目标价62.8港元

智通财经APP获悉，国元国际发布研究报告，上调海底捞(06862)评级至“买入”，目标价62.8港元。

报告中称，2020年公司营业收入286.14亿元，同比增7.8%;实现归母净利润3.1亿元，同比降86.8%;分上、下半年看，收入同比变动-16.5%/26.9%，归母净利润同比变动-205.9%/-11.1%，如撇除汇兑损失影响，下半年净利润率恢复至8.3%。

该行表示，公司2020年开店超出预期，下线城市拓店及恢复速度领先：20年公司在疫情之下实现逆势扩张，全年新开店544家，门店总数达1298家，超出预期。其中，一线/二线/三线及以下/内地以外净开门店65/167/257/41家，门店数同比分别变动34.2%/50.3%/132.5%/78.8%;翻台率分别为3.4/3.6/3.6/2.8次/天;同店销售增速分别为-23%/-17%/-10%/-26%，下线城市的拓店及恢复速度领先。20年公司持续推新品、调结构，并实行阶梯式调价，全年ASP+4.7%至110.1元，其中，一线/二线/三线及以下/内地以外同比分别变动5.5%/6.3%/5.6%/4%至116.2/105.7/100.2/192.6元。

报告提到，21Q1公司整体门店翻台率恢复到2019年同期70%左右的水平，主要是火锅本身具备较强的社交属性，客流恢复较为缓慢，叠加大量新店开出，导致恢复和翻台表现弱于同行。新开门店方面，21Q1公司新开门店150-200家，截至3月末，新签约门店91家，已签约但未开出的门店达500家以上，公司储备开业店数充足，预计2021年有望继续保持快速扩张态势。

国元国际称，伴随海底捞门店的快速扩张，门店经营短期遭遇顾客满意度下降、人手短缺等情况，管理层已将今年的工作重点放在内部整修方面，预期新开店增速相较去年将有所放缓。基于公司目前恢复情况及开店预期，该行调整原盈利预测，预计2021-23年EPS分别为0.89/1.39/1.72元。