信达证券:新洁能(605111.SH)下游景气度持续上行,维持“增持”评级

作者: 吴晓文 2021-03-31 13:43:54
智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,新洁能(605111.SH)业绩符合预期,2021弹性尽...

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,新洁能(605111.SH)业绩符合预期,2021弹性尽显。预计2021-2023年公司归母净利分别为3.55/4.56/5.28亿,对应PE为47/37/32倍。维持“增持”评级。

信达证券指出,公司20年实现归母净利1.39亿元,同比增长41.89%。公司作为国内功率器件龙头之一,产品丰富、品牌实力突出。当前下游景气度持续上行,且国内终端客户正加大国产替代力度,公司将迎来快速成长机遇。

信达证券主要观点如下:

事件:新洁能发布2020年年报,公司实现营收9.55亿元,同比增长23.62%;归母净利1.39亿元,同比增长41.89%;扣非净利1.35亿元,同比增长53.82%。

点评:

Q4业绩符合预期,毛利率显著提升。单四季度来看,公司实现营收2.89亿元,同比增长25.44%,环比增长2.51%;归母净利0.38亿元,同比增长7.91%,环比下降15.79%,公司净利环比下降主要系营收环比微增,而四季度计提较多员工年终费用。

回顾2018年,因8英寸晶圆产能不足,市场供不应求,公司营收高速增长的同时,毛利率同比提升达7个百分点至31.5%,此番景气度更甚2018年,且公司已于21年1季度调涨产品售价,伴随着产品结构的持续优化,信达证券认为21年毛利率亦将有不俗表现。值得注意的是,公司20年毛利率同比增长达4.62个百分点,其中Q4毛利率更是达27.54%,主要因公司在市场高景气度情况下,逐步减少低毛利产品领域的投入,持续优化市场、客户及产品结构。

持续加大研发投入,产品线稳步铺开:公司持续加大研发投入,全年研发费用达5173.04万元,同比增长49.96%。得益于此,公司全年新增产品超400款,且各产品条线均获得突破性进展。公司Trench-MOS、SGT-MOS、SJMOS等三大MOS平台均于12英寸产线实现量产,且多电压平台第二代SGT-MOS实现量产,产品进入多行业龙头客户,并完成650VSJ-MOS新平台开发;公司IGBT平台在已量产IGBT-B系列产品基础上工艺优化,并完成IGBT-C650V系列产品开发;公司稳定推进第三代半导体研发,目前已选定境内外代工合作伙伴,1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。

缺货潮下产能为王,业绩弹性值得期待。近年来8英寸产能扩产幅度较小,而20年下半年以来下游汽车、消费电子等市场快速反弹,招致功率半导体供不应求。且信达证券认为伴随着汽车电子、5G渗透率稳步提升,带来半导体需求大量提升,如5G手机需要的半导体含量较4G手机高3-4成,新能源汽车功率价值量也为传统燃油车5倍左右,此轮景气度或超18年,产能紧缺预计将持续至2022年。缺货涨价潮下产能为王,公司晶圆供应商华虹半导体正稳步推进12英寸扩产,且公司也积极开发海外芯片代工厂,目前已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产,并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能的补充。公司产能有充足保证,且伴随产品涨价,21年业绩弹性值得期待。

风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

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