国信证券:华熙生物(688363.SH)业绩稳健增长,维持“增持”评级

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,华熙生物(688363.SH)业绩稳健增长,拓宽HA产业...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,华熙生物(688363.SH)业绩稳健增长,拓宽HA产业边界树立竞争壁垒。预计公司21-23年EPS分别为1.77/2.27/2.87元/股,对应PE分别90/70/55倍17w,维持“增持”评级。

国信证券指出,公司20年实现归母净利润同比+10.29%至6.46亿元,整体表现稳健。公司是玻尿酸全产业链龙头,随着HA获批新食品原料打开需求空间,公司有望进一步受益。

国信证券主要观点如下:

投资建议:HA全产业链龙头,全面拓展业务边际,维持“增持”公司作为玻尿酸全产业链龙头,产业化规模居国际前列,品牌效应明显:1)原料业务优势显著并有望进一步受益HA获批新食品原料打开需求空间;2)医疗终端产品完善品类布局,润致“娃娃针”等新品有望逐步放量;3)功能性护肤领域声量逐步扩大48,积极开展新兴渠道及营销媒介的布局,未来仍具较大成长空间;4)功能性食品业务处于发展初期,但综合考虑消费习惯变迁和独家优势地位957,长期有望成为公司新增长点。综合来看,国信证券

收入稳健高增长,费用投放影响利润增速

公司20年营收同比+39.63%至26.33亿元,归母净利润同比+10.29%至6.46亿元,整体表现稳健,净利率水平预计受公司战略性加大线上推广费用投放影响。分季度看,营收/利润增速均逐季积极向好,Q4营收/归母净利润分别同比+73.4%/+23%,增速环比分别+37.7pct/+10.2pct。公司拟每10股派发现金红利4.1元。

功能性护肤品实现高增长,医疗终端业务展现经营韧性分业务看,功能性护肤品业务实现高增长,营收同比+112%至13.5亿元,收入占比达到51.15%,受益公司在C端护肤领域的持续发力和品牌影响力提升,润百颜(+65.3%)、夸迪(+513%)等核心品牌均取得高速增长。原料业务收入受海外疫情影响同比-7.55%至7.03亿元,预计未来食品级HA原料需求有望打开新的增长空间。医疗终端业务在疫情影响下取得同比+17.79%的增长,展现较强的经营韧性,其中皮肤类医疗产品收入同比+9.70%,骨科注射液产品收入同比+10.44%。

毛利率水平稳步提升,现金流状况积极向好

公司20年毛利率81.41%,同比+1.75pct,受益于功能性护肤和医疗终端业务占比提升。销售费用率同比+14.1pct至41.75%,系公司大力开拓终端产品线上销售渠道影响;管理费用率同比-3.5pct至6.15%,与疫情期间相关差旅费用减少及法国子公司业绩对赌协议完成有关。

此外,20年公司存货周转天数同比+60.5天,系原材料及产品备货增加所致;经营性现金流净额同比+93%至7.05亿元,整体积极向好。

风险提示:疫情发展不达预期,护肤品销售不达预期

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