华泰证券:华侨城A(000069.SZ)文旅贡献提升,目标价11.31元,维持“买入”评级

作者: 吴晓文 2021-03-31 12:00:07
智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,华侨城A(000069.SZ)文旅贡献提升,十四五目标世...

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,华侨城A(000069.SZ)文旅贡献提升,十四五目标世界一流。预期公司2021-2023年EPS为1.74、1.95、2.16元,给与公司2021年6.5倍PE估值,目标价11.31元,维持“买入”评级。

华泰证券指出,2020年公司实现营收818.7亿元,同比增加36.4%,盈利同比增速较收入增速放缓,主要是因为受产品结构和布局下沉影响。华泰证券称,看好“文旅+城镇化”模式的长周期价值。

华泰证券主要观点如下:

2020业绩稳健增长,十四五目标建设世界一流企业

2020年公司实现营收818.7亿元,同比+36.4%;归母净利126.9亿元,同比+2.8%,略低于华泰证券预期(133.6亿元);加权平均ROE同比-1.86pct至17.5%;拟每10股派发现金红利4元(含税),现金分红率25.3%,同比+5.4pct。受疫情影响和地产毛利率下行,公司盈利增速有所放缓。公司十四五提出全面建设世界一流企业,华泰证券持续看好文旅+城镇化模式的长周期价值。预测2021-2023年EPS 1.74、1.95、2.16元,维持“买入”评级。

文旅综合收入贡献提升,地产结算毛利率延续下行

2020年公司营收同比+36.4%(文旅同比+42.7%、地产同比+27.8%)。盈利同比增速较收入增速放缓,源于:1、受产品结构和布局下沉影响,地产业务毛利率同比-15.3pct至59.3%;2、少数股东损益占比同比+5.4pct至19.3%;3、投资净收益同比-23.6%至34.2亿。报告期末公司表内已售未结达到855.7亿元,同比+26.5%,对2020全年营收的覆盖率达108.2%。

销售回款突破千亿,延续低成本拿地优势

2020年地产业务实现销售面积465万平,同比+85%;实现销售金额1052亿元,同比+22%;销售回款1032亿元,同比+24%。2020年新增土储计容建面1033万平,同比-14%;新增土储权益总价287亿元,同比-42%。全年25个新增项目中有23个底价或者接近底价获取。报告期末累计土储建面4244万平,剩余可开发建面2369万平,2021年销售有望冲击1200亿。报告期末物业在管建筑面积近2000万平,覆盖北上深等50余个城市。

文旅业务领先复苏,控股股东强势跻身世界主题公园三强

2020年公司旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区共接待游客4282.5万人次,恢复至2019年的82%,通过文化旅游节等系列主题活动、产品迭代升级、数字化创新等推动文旅业务领先行业复苏。此外,2020年(TEA)与AECOM联合发布的全球主题公园集团排行榜中,控股股东华侨城集团超越环球影城首次跻身全球主题公园前三强。

风险提示:疫情不确定性;文旅项目竞争;销售不确定。

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