中信证券:申洲国际(02313)今年有望受益内需复苏和出口回暖 评级“买入”

作者: 王岳川 2021-03-30 09:27:37
中信证券维持申洲国际(02313)“买入”评级,

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持申洲国际(02313)“买入”评级,预计今年有望受益内需复苏和出口回暖,实现收入和业绩高增。长期看,公司积极开拓新客户,同时柬埔寨二期工厂人员招聘提速,3-5年新一轮产能扩张仍然明确且有望提速。

报告中称,公司2020年实现营收230亿元、净利51亿元,剔除零售业务及汇兑损益影响后,营收/净利分别增3.7%/8.1%。毛利率提升0.9pcts至31.2%,OEM业务毛利率增0.4%,在成本提升、人民币升值和产能利用率不饱满的背景下,仍然通过效率提升实现毛利率改善。管理费用率基本稳定,零售业务关闭推销售费用率下降1pct至0.62%,2H20人民币大幅升值产生超预期汇兑损失。汇兑损失也抵冲一部分所得税,致使有效税率下降4.2pct至7.8%,综上净利率基本稳定(22.2%)。

该行表示,分销量和价格看(考虑口罩业务),去年产量增8%、单价降4%,其中内生效率提升5%、新增产能3%。优衣库凭借口罩和内衣业务成为重要的增长驱动,去年订单增27%,Adidas/Puma分别持平/5%,Nike受到品牌方谨慎订货风格影响降9%。国内李宁/安踏/特步合计占比达6%左右。中国和日本成为重要的增长点,2020年分别增2.5%/35.4%。

报告提到,需求方面,公司老客户订单恢复顺利,Nike在最新的业绩交流中上调了对新财年的预期,Adidas中国区库存至去年底已恢复至接近健康水平,优衣库2020.9-2020.11中国区收入增7.1%。公司同时在疫情期间积极拓展新客户,保障其今年订单的稳步恢复。供给方面,对于国内产能,据公司春节期间的激励政策,该行判断公司对全年产能规划的主调为通过有效激励鼓励额外加班、追回部分去年因为疫情延后的订单。对于海外产能,预计申洲位于柬埔寨二期的工厂于今年底合计员工数有望达到8000-10000人,招聘节奏加快。该行认为,伴随客户订单恢复、海外招聘顺利,公司已在今年重回产能加速释放轨道。

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