中金：交运六个子板块间相关性如何？

作者：中金研究 2021-03-03 09:29:06

1月铁路货运量同比回升，客运量同比下降；外需数据继续改善；航运运价表现分化,2月干散货运价先升后降。

本文转自微信公众号“ 杨鑫交运观点”。

行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：在交运六个子板块中，铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度(LPI)与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

1月铁路货运量同比回升，客运量同比下降：铁路货运量1月同比增长12.5%，高于2020年同期的下降1.2%。大秦线煤炭运量1月同比增长18.3%，高于2020年同期下降19.6%。1-12月三大航国内旅客周转量RPK同比增速为-49.9%，低于2019年同期的+8.6%。铁路客运量1月同比下降42.1%，低于2020年同期的下降4.3%。

外需数据继续改善：八大港口外贸集装箱吞吐量1月同比上升9.6%，高于12月同比上升7.2%;2020年累计同比增速为-1.1%。

集运货量：美线(远东-北美)：12月货量同比增长32.7%(1月数据尚未公布)，高于11月的26.7%，2019年同期同比减少17.9%;2020年累计同比上升6.3%(2019年同期为-2.5%)。

欧线(远东-欧洲)：12月货量同比增加1.0%(1月数据尚未公布)，低于11月的16.7%，高于2019年同期的-1.2%;2020年累计同比下降4.5%(2019年为+2.6%)。1-12月三大航货邮周转量同比下降15.7%，同比降幅大于2019年同期-15.3%的增速。

航运运价表现分化：2月干散货运价先升后降：2月BDI均值1,500点，较1月均值1,658点下降10%，较2020年同期的461点上升225%。2月26日BDI报收于1,675点，较上月同期上升1%，同比上升224%。

集运：传统运输旺季各航线运价处于高位。欧洲和美西航线的集装箱运价在2月26日分别报收4,046美元/TEU和3,966美元/FEU，环比上周分别下降5.5%和3.4%，较上月(1月29日)分别下降5.4%和3.0%。2月19日内贸集运运价PDCI指数报收于1,226点，较上月(1月22日)回落10.2%，同比下降5.2%。

油运运价2月继续下滑：受原油去库存和OPEC减产的影响，油运运价目前仍处于深度低迷中。2月26日各航线平均VLCC TCE(周度数据)为0.17万美元/天(周环比下降54%)，年同比下跌95%。

估值与建议

本月模拟组合(排名不分先后)A股：国航、东航、春秋、吉祥、韵达、中外运、密尔克卫、嘉友国际、山东高速、宁沪高速、中远海控;

H股：国航(00753)、东航(00670)、美兰空港(00357)、首都机场(00694)、中远海控(01919)、海丰国际(01308)、宁沪高速(00177)、皖通高速(00995)、越秀交通(01052)、中外运(00598)、深国际(00152)、中通快递(02057)。

风险

油价异常波动，经济增速不及预期。

货运：1月铁路货运量同比回升，客运量同比下降

图表1: 公路铁路加总货运量