敏实集团(00425)智能化产品布局开始收获 铝电池盒有望于2025年实现“百亿”目标

作者: 中信证券 2021-01-21 08:21:53
敏实集团铝电池盒有望于2025年实现“百亿”目标,雷达罩和发光标牌等创新外饰产品落地顺利

本文转自微信公号“中信证券研究”

文丨陈俊斌 宋韶灵 李景涛 尹欣驰 联系人:李子俊

敏实集团(00425)是全球最大的汽车外饰件供应商之一,电动化、智能化相关产品布局开始收获:铝电池盒有望于2025年实现“百亿”目标,雷达罩和发光标牌等创新外饰产品落地顺利。公司拟于A股发行股份,助力主营业务长远发展,未来成长空间可期。上调公司2020/21/22年EPS预测至1.03/1.57/2.09元,给予2021年30倍PE的估值,对应目标价56.1港元,维持“买入”评级。

公司是全球领先的汽车外饰供应商。

2020年上半年,公司实现营收48.5亿元,同比-20.9%;实现归母净利润3.9亿元,同比-55.9%。公司上半年营收和净利润显著下滑,主要系受全球疫情影响。公司是全球最大的汽车外饰件供应商之一,且不断拓展铝合金电池盒、ACC盖板和发光标牌等创新产品。2020年上半年,公司新业务承接订单达51亿元,创下历史新高;且其中创新产品的占比达到63%,同为历史新高。2020年12月1日公司发布公告,拟于A股发行不高于已发行股份15%的新股,计划用于主业拓展,为未来发展蓄力。

公司电池盒新业务,目标打造“新百亿”。

电池盒是新能源汽车动力电池的承载件,根据我们测算,全球铝电池盒2019年行业规模约为71亿元,2025年有望达到400亿元,6年CAGR为34%。行业主要参与者有本特勒、凌云股份和华域汽车等。公司2017年开始进军铝电池盒市场,并于2019年提出了2025年电池盒营业额达到100亿元的目标。公司已经获得大众、宝马、戴姆勒、本田等全球主流整车厂的铝电池盒订单,且根据公司测算,目前公司为全球铝电池盒在手订单金额最大的供应商。公司国内安吉、郑州等生产基地已经投产,欧洲塞尔维亚工厂目前正在建设当中,铝电池盒全球布局逐渐完善。

公司新兴外饰业务,快速放量增长。

随着汽车电动化、智能化的不断发展,外饰系统的设计也在不断发生变化:电动汽车不再需要进气格栅,前脸设计需要新元素替代;汽车搭载的毫米波雷达要求覆盖外饰具有良好的透波性,甚至需要加热和清洗功能。我们预计毫米波雷达罩行业2025年规模有望达到97.3亿元,5年CAGR为40%。2020年6月,公司与全球雷达龙头德国海拉集团签署了合资协议,共同研发、生产和销售雷达罩和发光标牌产品。敏实海拉合资企业落户浙江嘉兴,2020年下半年开始投产,预计未来还将进一步加大雷达罩的产能投入,以满足新订单需求。

风险因素:

合资公司建设低于预期;中国及全球乘用车销量不达预期;整车厂大幅压价导致产品毛利率下降;新产品开发速度低于预期。

投资建议:

公司是全球最大的汽车外饰件供应商之一,电动化、智能化相关产品布局开始收获:铝电池盒有望于2025年实现“百亿”目标,雷达罩和发光标牌等创新外饰产品落地顺利。公司拟于A股发行股份,助力主营业务长远发展,未来成长空间可期。上调公司2020/21/22年EPS预测至1.03/1.57/2.09元,给予2021年30倍PE的估值,对应目标价56.1港元,维持“买入”评级。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏